20250826-华鑫证券-今世缘-603369.SH-公司事件点评报告_业绩出清调整_优化经营质量_5页_309kb

今世缘（603369.SH）公司事件点评报告

研究机构：华鑫证券
分析师：孙山山
日期：2025年8月25日
评级：买入（维持）

要点概述

报告指出今世缘2025年半年度业绩出现下降，全年经营质量逐步优化。尽管面临消费环境承压、订单萎缩等挑战，公司将调整战略以应对行业变化。

主要业绩数据

• 2025H1总营业收入：69.51亿元（同比减少5%）
• 2025H1归母净利润：22.29亿元（同比减少9%）
  其中：
  • 第二季度单季营收/净利润/扣非净利润同比降幅分别为30%/-37%/-36%。
• 毛利率：Q2毛利率下滑至72.81%，主要因产品结构调整及增加固定费用。

原因与趋势分析

1. 产品结构变化：次高端产品A类及以下类别增长乏力，高价位产品影响更为明显。
2. 区域分布：省内营收同比下滑32%，省外增长18%，显示省内市场压力较大，省外布局相对积极。
3. 战略调整：公司启动“四级市场”体系建设，优化乡镇市场渗透，聚焦省外国缘品牌推广。

盈利预测与评级

调整后的盈利预测：2025-2027年EPS分别为2.40元、2.57元、2.91元，对应PE为19倍、17倍、15倍。短期调整后，成长性和盈利能力逐步恢复，维持“买入”评级。

主要风险

• 宏观经济下行
• 高端产品V系列销量不达预期
• 省外市场扩张速度低于预期

总结

虽然短期业绩承压，但公司通过调整产品结构和区域战略，逐步优化经营质量，长期发展前景值得关注。