20250826-太平洋-今世缘-603369.SH-今世缘_二季度释放报表压力_业绩短期承压_5页_667kb

今世缘公司报告分析总结

基本信息：
今世缘(603369)于2025年08月26日发布公司点评，证券分析师给予“增持”评级，目标价46.26元。

核心财务数据

• 2025年上半年：营收69.51亿元，同比下滑4.8%；归母净利润22.29亿元，同比下滑9.5%；扣非归母净利润22.24亿元，同比下滑9.1%。
• 2025年第二季度：营收18.52亿元，同比大幅下滑29.7%；归母净利润5.85亿元，同比下滑37.1%；扣非归母净利润5.85亿元，同比下滑38%。

每股收益与估值

• PE预测：2025年预期PE为18.39倍，2026年为17.24倍，2027年为15.47倍。当前股价PE为16.53倍。

产品结构分析

• 产品结构受到政商务消费场景限制影响，V系及四开高端产品动销放缓，导致业绩承压。
• 分品类表现：特A+类产品同比略有增长（+0.74%），而其他类产品普遍下滑，如C类同比下滑62%。

区域收入表现

• 省内收入：占总收入比重较大，2025年上半年省内收入62.54亿元，同比下滑6.07%。省内各区域在第二季度表现差异明显，苏中市场跌幅相对较小（-19.49%），而苏南、盐城、淮海等区域下滑幅度较大。
• 省外收入：总体增长，特别是苏南等地区表现较好。但整体仍有较大基数，对公司收入贡献有限。

费用与盈利能力

• 费用率上升：2025年上半年销售费用率同比提升1.35个百分点，管理费用率提升0.21个百分点；第二季度费用率进一步上升，尤其是销售费用。
• 盈利能力下滑：由于产品结构下滑与费用率提升，归母净利润同比下滑11.99%，净利率同比下降1.99个百分点。

加盟商与渠道情况

截至2025年第二季度末，公司省内与省外经销商数量分别达到646家和653家，环比均有所增加，渠道扩张持续。

投资建议

分析师调整盈利预测：预计2025年至2027年营业收入增长率分别为-7.57%、5.59%、11.06%；归母净利润增长率分别为-11.99%、6.67%、11.50%。予“增持”评级，目标价基于2026年预期PE为18倍。

风险提示

• 食品安全风险
• 渠道开拓缓慢
• 行业竞争加剧