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军工2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年军工板块经历了两年深度调整后，进入拐点向上阶段。军工行业在改革强军、新型作战装备列装、院所改制、军民融合等多重因素的推动下，迎来新的发展机遇。

主要观点

1. 军工板块表现回顾

   • 2017年军工板块整体表现较差，跌幅达16.65%，处于申万28个行业倒数第四位。
   • 2018年年初至今，军工板块继续下跌15.40%，但自2月9日触底反弹，受国防支出预算增速超预期、订单反转、中美贸易冲突、自主可控等事件推动，板块基本面有所回暖。

2. 国防支出与军改背景

   • 2018年国防支出预算增长8.1%，达到11069.51亿元，较2017年增长7%，为近10年来最高。
   • 军改持续推进，2016年启动军队规模结构和作战力量体系改革，2017-2020年进一步优化政策和军民融合，2020年将取得突破性进展。

3. 新型作战装备列装

   • 重点发展海空信息化装备，如歼20、运20、直20等新型军机的列装。
   • 军用雷达、电磁弹射系统等装备需求增长，预计军用雷达市场未来5年增速有望超过20%，达到千亿元规模。

4. 院所改制与军工投资2.0时代

   • 军工科研院所改制逐步推进，首批41家院所启动转制工作，标志着军工资产证券化进入新阶段。
   • 资产证券化率低的军工集团，如电科、航天集团，存在较大的资产注入预期，重点关注其优质资产。
   • 投资逻辑从左侧（预期）向右侧（确定性）转变，需关注资产注入的确定性和方案优劣。

5. 军民融合战略

   • 军民融合已成为国家战略，政策支持和资金配套逐步完善。
   • 军民融合重点发展领域包括新材料、智能制造、新一代信息技术、高端装备、新能源和应急救援与公共安全等。
   • 民参军企业通过产品、合作和股权参与三种方式进入军工领域，具备技术、订单和成长性优势。

关键信息

• 军民融合政策支持

  • 2016年3月，中共中央政治局审议通过《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》，正式将军民融合上升为国家战略。
  • 2017年1月，中央军民融合发展委员会成立，凸显其重要战略地位。

• 军工信息化发展

  • 军工信息化是国防投入的重点，预计到2025年，信息化支出有望达到2400亿元，复合增速在10%以上，核心部分增速有望达20%。
  • 中国军队信息化进程较慢，预计到2050年实现全面信息化，而美国已在2020年达到70%信息化装备占比。

• 重点装备与市场

  • 航空装备：歼20、运20、直20等新型军机列装，预计未来15年市场总规模达13440亿元。
  • 航天装备：北斗导航系统、长征系列火箭商业化发展，预计2020年卫星导航产业规模超过4000亿元。
  • 海军装备：向“近海防御与远海护卫结合”转型，新型航母、万吨级驱逐舰列装。
  • 雷达系统：军用雷达市场增长迅速，民用雷达市场稳定增长。

推荐标的与近期机会

• 航空板块：重点关注航发动力、中航沈飞、中航电子、中航光电等公司。
• 航天板块：关注中国卫星、航天电子、航天机电等。
• 军民融合：关注具备核心技术、订单增长潜力的民参军企业，如四创电子、海康威视、杰赛科技等。
• 军工信息化：关注具备底层技术、产品配套能力的公司，如湘电股份、中航工业等。

总结

军工行业在2018年进入新的发展阶段，随着军改推进、新型装备列装和军民融合政策支持，行业景气度有望逐步提升。军工投资进入2.0时代，需关注资产注入的确定性与方案优劣，以及军民融合带来的市场机遇。重点发展方向包括海空信息化、军用雷达、新型军机、卫星导航和高端装备等领域，具备技术优势和成长潜力的公司有望受益。