20180120-中泰证券-2018年军工投资策略_成长破浪会有时_改革云帆济沧海_53页_4mb

国防军工行业分析总结

核心内容

行业概况

• 上市公司数量：49家
• 行业总市值：801290.93百万元
• 行业流通市值：601829.16百万元
• 板块走势：2017年申万国防军工板块下跌16.65%，排名倒数第四，表现较差。
• 估值情况：经过两年多调整，军工板块估值跌至近三年低点，具备估值修复基础。

投资策略

• 评级：增持（维持）
• 投资逻辑：行业基本面有望好转，建议布局真成长标的。
• 主要驱动因素：
  • 军费增长
  • 订单恢复
  • 业绩改善
  • 院所改制
  • 军民融合政策推进

主要观点

行业基本面

• 2017年军费增速为7%，为近十年最低，预计2018年将有所回升。
• 订单递延效应逐步释放，海空新装备批量列装将带来订单增量。
• 装备建设5年规划后三年有望提速，军工企业业绩有望改善。

改革进展

• 院所改制持续推进，2017年7月首批启动，预计2018年底完成。
• 军民融合进入深度发展阶段，政策支持与资金配套持续利好。
• 军工资产证券化率仍有提升空间，重点关注电子、电科、船舶板块。

国防投入与安全形势

• 周边安全形势复杂，包括台海、南海、朝核、中印对峙等。
• “一带一路”战略推动海军装备建设，提升海上安全与贸易保障能力。
• 国防投入持续增长，提升国防实力，推动军工行业长期发展。

关键信息

军工细分领域

• 航空装备：受益于空军战略转变与国产化替代，运20、歼20等新型装备列装。
• 航天装备：推进太空开发与商业化，发展卫星、火箭、空间探测等。
• 远洋高端装备：海军战略转型，航母、驱逐舰等高端装备发展。
• 雷达及其他信息化装备：受益于国防信息化趋势，军用雷达市场增速有望超过20%。
• 陆军装备：结构优化与升级加速，新型装备如99A坦克、武直十等。

标的推荐

• 成长逻辑：中航沈飞、中航飞机、中直股份、中国卫星、航天发展、中船防务、华舟应急、国睿科技、湘电股份、航发动力
• 改制逻辑：上海贝岭、杰赛科技、四创电子、中船科技、久之洋
• 军民融合：东土科技、全信股份、楚江新材、火炬电子、神剑股份、泰豪科技、鹏起科技、海格通信

风险提示

• 行业估值过高
• 军费增长不及预期
• 武器装备列装进展不及预期
• 改革与军民融合政策落地不及预期

政策与市场动态

政策支持

• 《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》发布，加速军民融合进程。
• 中国军民融合政策持续利好，低估值、高成长的优质标的值得挖掘。

市场趋势

• 军工板块进入合理配置区间，具备估值修复潜力。
• 资产证券化进入2.0时代，院所改制是主要驱动力。

行业发展趋势

• 军工行业趋势向上逻辑不变，深化改革与持续投入推动行业发展。
• 国防信息化、新材料、军民融合等细分领域投资机会显著。
• 航空、航天、船舶等板块受益于国家重大战略，市场空间广阔。

结论

国防军工行业在经历深度调整后，估值已处于低位，具备较好的投资机会。2018年，随着军费增长、订单恢复、改革推进及军民融合深化，行业基本面有望迎来好转。建议重点关注航空、航天、船舶等核心板块，以及具备资产证券化潜力和军民融合优势的公司。