2018年军工投资策略_成长破浪会有时_改革云帆济沧海

2018年军工投资策略总结

核心内容

2018年军工板块投资策略建议“增持”，认为军工行业基本面有望好转，估值已进入合理配置区间，具备估值修复基础。军工板块在2017年经历深度调整，跌幅达16.65%，主要受军改订单递延、市场风格偏好低估值高业绩、资产证券化进展不及预期以及周边局势短期刺激等因素影响。

主要观点

1. 军工行业基本面或迎好转

• 军费增长：2017年军费增速为7%，为近10年来最低，预计2018年增速有所回升，军费规模继续增长，武器装备开支将进一步增加。
• 订单恢复：随着军改逐渐落地，前两年递延订单有望恢复，海空新装备（如歼20、运20）批量列装将带来订单增量。
• 业绩改善：军工企业2018年经营环境显著改善，部分企业营收有望显现较强成长性，但军品定价机制改革对毛利和净利的影响仍需时间。

2. 改革持续推进，院所改制仍是行情主要驱动力

• 资产证券化：军工资产证券化仍是投资主线，重点关注院所改制进展。
• 改制预期：2017年7月首批军工院所改制启动，预计2018年底之前实施落地，第二批试点有望启动。
• 板块差异：不同军工集团资产证券化程度和改制进展不同，带来投资机会差异，建议重点布局电子、电科、船舶板块。

3. 军民融合进入深度发展阶段

• 政策支持：自上而下，军民融合格局初步显现，2017年国务院印发《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》，为行业带来利好。
• 发展方向：军民融合涵盖“民参军”和“军转民”，重点推荐高精尖领域龙头，如军工信息化、新材料、北斗系统等。

关键信息

• 行业数据：截至2018年1月19日，军工板块上市公司数为49家，行业总市值为801290.93亿元，流通市值为601829.16亿元。
• 重点公司：
  • 中直股份：股价41.68元，2018年EPS预测为0.47元，PE为88.68，评级为“——”。
  • 杰赛科技：股价14.48元，2018年EPS预测为0.47元，PE为30.81，评级为“买入”。
  • 中船科技：股价12.48元，2018年EPS预测为0.51元，PE为24.47，评级为“买入”。
  • 东土科技：股价12.40元，2018年EPS预测为0.43元，PE为28.84，评级为“买入”。
  • 楚江新材：股价6.87元，2018年EPS预测为0.27元，PE为25.44，评级为“买入”。
  • 泰豪科技：股价10.00元，2018年EPS预测为0.44元，PE为22.73，评级为“买入”。
  • 海格通信：股价10.14元，2018年EPS预测为0.27元，PE为37.56，评级为“——”。
• 军民融合重点方向：包括军工信息化、新材料、转型军工、北斗系统等，建议关注相关领域龙头。

行业趋势与投资建议

1. 周边安全形势复杂，国防投入增长

• 安全形势：周边局势复杂，包括台湾、钓鱼岛、朝核、中印对峙等，推动国防投入。
• 军费增长：2017年军费首次突破万亿规模，2018年有望进一步增长，尤其在武器装备采购和研发方面。

2. 新型作战装备列装，重点关注海空信息化方向

• 航空装备：受益于空军战略转变，运20、歼20等新型装备列装将带来订单增长，军民融合推动民用市场发展。
• 航天装备：太空开发与商业化并举，火箭发射、卫星制造、空间探测等市场空间广阔。
• 远洋高端装备：海军战略转型推动航母、驱逐舰等装备发展，相关产业链受益。
• 雷达与信息化装备：军用雷达市场未来5年增速有望超过20%，惯性导航和连接器等基础组件需求增长。
• 陆军装备：结构优化、升级加速，新型装备如99A坦克、武直十等将推动市场增长。

3. 资产证券化步入2.0时代

• 资产注入：各军工集团持续推进资产证券化，重点关注中航工业、航天科技、航天科工、中船重工、中船工业、中电科等集团的资产注入。
• 资本运作：中船重工、中电科等集团资本运作空间较大，建议关注其旗下上市公司。

风险提示

• 军品定价机制改革：改革进展缓慢，对业绩传导影响较大。
• 周边局势变化：可能对军工板块产生短期刺激，但难以形成长期稳定增长。
• 资产证券化不确定性：部分军工集团资产证券化进展不及预期，可能影响投资机会。

重点推荐公司

• 中航工业：中航机电、中航沈飞、中直股份等，受益于航空装备发展和资产注入。
• 航天科技：中国卫星、航天动力、航天机电等，受益于卫星制造和空间技术。
• 航天科工：航天长峰、航天电器、航天晨光等，受益于信息技术和装备制造。
• 中船重工：中国动力、久之洋、华舟应急等，受益于产融结合和高端装备发展。
• 中电科：国睿科技、四创电子、振华科技等，受益于军民融合和信息化建设。

总结

2018年军工行业基本面有望改善，军费增长、订单恢复、资产证券化推进及军民融合深化将为行业带来发展机遇。建议投资者关注海空信息化、新型装备列装、资产注入及高精尖领域龙头，重点布局具备成长性的军工企业。