20251114-国盛证券-固定收益点评_总量放缓_融资走弱_6页_543kb

信贷需求整体偏弱，10月新增信贷2200亿元，同比少增2800亿元，连续4个月少增。企业贷款依赖票据融资冲量，但中长期贷款少增显著；居民贷款大幅减少，反映终端需求疲软。社融增速下行至8.5%，预计年内政府债券少增，社融增速延续回落。M1增速大幅降至6.2%，可能受基数效应和居民存款流出影响；M2增速也小幅下降。

债市呈现震荡修复态势，预计四季度中后段利率可能下行，10年国债利率有望修复至1.6%-1.65%。资产荒压力持续，银行需通过购债弥补缺口。央行三季度货政报告暗示可接受贷款增速下行，未来资产供给可能延续放缓。

风险提示：货币政策超预期或风险偏好恢复超预期。