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南华研究：锌市场分析（2025年8月6日）

锌价格波动与预测

• 当前锌价：22,380元/吨，预测区间为21,000-23,500元/吨，日度波动率为14.21%，处于历史22.2%分位。

风险管理建议

• 做空策略：沪锌主力期货合约，卖出比例75%，入场区间22,700元/吨，套保工具为沪锌期权，方向空头。
• 做多策略：沪锌主力期货合约，买入比例50%，入场区间21,700元/吨，暂无套保工具及方向提示。

市场分析与核心矛盾

• 供给端：冶炼利润修复，锌矿供应宽松，进口量大，加工费走强，预计本月供给过剩趋势明显。
• 需求端：传统消费淡季，需求疲软，整体保持偏弱运行。
• 库存情况：LME锌库存降至92,275吨，降幅4.87%；国内沪锌仓单总体环比下降2.92%。
• 核心矛盾：基本面逻辑保持稳定，供给过剩与库存累积限制价格下行动力，需求淡季压制上行空间，预计短期维持震荡格局。

利多与利空因素

• 利多：低库存、降息政策、供给端局部扰动（冶炼厂减停产）。
• 利空：需求增速放缓、下游采买支撑不足、矿端宽松。

关键数据与图表

1. 锌现货价格（单位：元/吨）

   • SMM 0#锌均价：22,330元/吨（+0.13%）
   • 上海升贴水：-20元/吨
   • LME锌0-3月：2,758美元/吨（+0.31%）

2. 库存变化

   • LME锌库存/-4,725吨，降幅4.87%；沪锌总仓单/-432吨，降幅3.82%。

总结

以上海期货市场为例，近期沪锌价格呈现易涨难跌格局，短期关注宏观情绪与供给端扰动，中长期需观察需求季节性变化。