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南华研究：锌市场分析与风险建议（2025年7月31日）

报告摘要：
本报告分析了锌市场当前基本面及未来趋势，结合价格波动、库存、供需及宏观因素，提供风险管理建议。

1. 锌价格分析

• 最新价格：SMM 0#锌均价22300元/吨，LME锌价2805美元/吨。
• 波动率：日度波动率14.21%，处于历史22.2%分位。
• 方向建议：空头资金近期入场导致价格下跌，建议关注宏观情绪和需求变化。

2. 核心矛盾与损多因素

• 供给端：冶炼利润修复，供给过剩预期渐强；矿端宽松，TC上涨。
• 需求端：消费淡季表现疲软，下游采买支撑有限。
• 库存：国内库存突破10万吨，LME库存下降。
• 政策：重金属环境排查整治，影响锌行业政策预期。

关键因素：

利多：冶炼厂减停产扰动供给；降息利好；库存尚处低位。
利空：需求增速放缓；矿端宽松；进口利润扩大。

3. 风险管理建议

• 做空策略：沪锌主力合约，卖出，套保比例75%，建议入场区间22700元/吨。
• 做多策略：沪锌主力合约，买入，套保比例50%，建议入场区间21700元/吨。
• 工具：沪锌期权。

4. 市场数据

• 现货数据：锌价下跌1.68%，升贴水变化显著。
• 期货数据：主力合约空头主导，连一、连二价差变化较大。
• 库存：国内仓单15307吨，LME库存109050吨。

5. 图表简述

1. 锌价季节性图：库存和进口利润周期与价格波动同步。
2. 加工费对比：国产与进口加工费同步走强，矿端宽松。
3. 政策影响：重金属排查方案聚焦主要锌产区。

6. 投资顾问团队

• 肖宇非 投资咨询证号：Z0018441
• 林嘉玮 从业资格证号：F03145451
• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号