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南华研究|铅市场风险分析报告 |2025年8月6日|

核心观点
铅价短期偏强震荡，需关注去库情况。利多因素包括供应偏紧、冶炼端惜售及再生铅成本支撑；利空因素包括累库、需求不及预期及宏观扰动。
利多：1.铅精矿供应偏紧；2.冶炼厂利润差增惜售；3.再生铅成本支撑弱。
利空：1.需求增长预期短期不明确；2.国内外库存持续累库；3.宏观风险不确定。
库存方面，LME及国内铅库存持续高位。
价格波动
最新沪铅主力合约价16855元/吨，日涨幅0.48%。波动率7.54%，处于历史10.8%分位。
风险建议
做空策略（75%套保）：关注17400元/吨入场点位，可用沪铅期权进行套保。
做多策略（50%套保）：观察16500元/吨支撑位。
现货库存管理：原生铅企业原料库存充足，关注价格下跌；再生铅企业原料库存偏低，建议备库。
图表摘要

• 铅价格历史波动率：近一年波动率处于较低水平。
• LME铅库存：持续累库，仍处高位。
• 国内SHFE库存：同期累库。
• TC价差：国产TC500元/吨，进口TC-60美元/吨。
• 再生精铅利润：-1040元/吨。
• 库存去库情况：影响铅价中短期表现。

综上，铅市场面临供需博弈，短期建议偏震荡思路，关注库存去化情况，控制风险敞口。