20240910-中泰证券-中微公司-688012.SH-中微公司_24H1营收高增_订单指引预示未来业绩高增_4页_689kb

中微公司（688012）研究报告总结

评级与财务概况

• 评级：买入（维持）
• 股价：12745元/股（截至2024年9月9日）
• 市值：约791.85亿元，流通市值同上
• 每股收益（2026E）：538元

核心业绩分析

1. 营收增长

• 半导体设备订单旺盛，24H1新签订单47亿（同比+40%），前三季度新增订单75亿（同比+50%）。
• 24H1营业收入同比增36%，Q2单季同比增41%。

2. 盈利能力

• 24H1归母净利同比下滑48%；主要原因是：①23H1投资收益高基数（477亿元）；②研发费用同比增加（568亿元，占营收比重16.47%）。
• 毛利率下降（24H1同比降259pcts），但仍保持技术领先优势。

技术突破与业务拓展

• 先进刻蚀设备：
  • 高深宽比刻蚀设备成功量产，打破国外垄断。
  • 投入超低温刻蚀技术研发，布局下一代技术（>90:1）。
  • 用于7nm以下逻辑芯片的CCP/ICP刻蚀机验证顺利。
• 薄膜与MOCVD设备：
  • 钨系列薄膜设备完成客户验证。
  • 碳化硅、氮化镓设备推进验证，Micro-LED、超构透镜取得进展。
• 先进封装：TSV刻蚀设备在AI芯片封装需求中应用增加。

盈利预测调整

• 净利润预测调整：2024-26年预估净利润为180/242/334亿元（原预测212/268/347亿元）。
• PE估值（2024E）调整为44X。

风险提示

• 新产品市场开拓不及预期。
• 先进封装需求不达预期（TSV技术应用）。
• 下游客户招标节奏不确定。

投资逻辑
订单持续高增长，新技术突破叠加Q2业绩改善，维持“买入”评级。