20230827-西南证券-国盛智科-688558.SH-加大研发投入_核心部件自制率提升_6页_1mb

报告摘要

业绩概况：
- 2023年上半年实现营业收入57亿元，同比增长0.3%；归母净利润0.08亿元，同比下降147%。
- 单季度表现：Q2营收增长47%，环比增162%；归母净利润降幅收窄至154%，环比增长316%。
业务与订单：
- 加大营销力度，整合优质渠道资源，拓展外销合作，订单增长显著（航天、风电等受益）。
- 国内需求复苏不及预期，依赖外销及新行业订单增长。
财务表现：
- 毛利率：上半年为25.6%，同比下降16个百分点；Q2环比持平，核心产品控机床毛利率略有下降。
- 费用率：期间费用率同比下降3个百分点；净利率大幅下滑29个百分点（上半年），Q2环比改善但仍未达历史水平。
研发投入：
- H1研发投入0.27亿元，占比4.8%，较上年增加0.6个百分点。
- 生命周期：龙门加工中心附件实现系列化，卧镗转台高精度产品试制完成，主轴及电主轴批量生产推进。
盈利预测与评级：
- 2023-2025年预计归母净利润分别为19亿、23亿、28亿元，三年复合增速142%，维持“持有”评级。
- 相对估值参考海天精工、纽威数控，PE从2023年22倍逐下降至2025年13倍。
风险提示：
- 宏观经济波动、海外订单拓展不及预期、市场竞争加剧。