机械行业2018年度投资策略：看好核心部件，拥抱行业龙头-20171217-长江证券-39页-1mb

机械行业2018年度投资策略总结

核心内容

机械行业在2018年面临周期恢复与高端装备发展的双重机遇。随着下游生产加工型企业盈利改善，资本开支意愿增强，机械行业整体呈现复苏态势。同时，核心部件的高成长性推动板块估值溢价，而行业龙头在制造业复苏中表现突出，强者恒强。

主要观点

1. 周期恢复，高端装备是投资主线

• 下游需求回暖，推动机械设备需求增长。
• 传统行业如纺机、塑机、木工机械预计持续增长。
• 增量行业如半导体设备、3C锂电设备需求爆发。
• 工程机械、轨交装备等国内优势行业长期有望培育全球竞争力企业。

2. 以“核”为贵：核心部件成长性提升估值溢价

• 基础件板块收入增长快于整机企业，估值中枢更高。
• 液压件进口替代空间广阔，受益于工程机械复苏。
• 工控自动化需求增长，与制造业升级和消费升级相关。
• 电主轴市场受益于下游产业升级和消费升级，进口替代趋势明显。

3. 有“龙”乃大：制造业复苏中龙头强者恒强

• 经济“L”型增长背景下，供给周期波动加剧，龙头企业更具竞争力。
• 工程机械受益于基建、环保、更新需求，回暖周期拉长。
• 纺织机械因产业转移、更新需求和下游盈利改善，迎来周期复苏。
• 木工机械受益于定制家具趋势，数控设备需求增加。
• 塑料机械受益于下游消费升级，行业空间逐步扩大。

关键信息

估值与成长性

• 基础件板块估值普遍高于整机企业，如液压件、工控自动化和电主轴。
• 2017年前3季度机械行业营收同比增速达24.86%，净利润同比增速达80.64%。

行业趋势与需求

• 工程机械行业进入存量更新周期，更新需求支撑未来增长。
• 纺织机械因产业转移和升级，需求逐步复苏。
• 木工机械因定制家具趋势，数控设备需求爆发。
• 塑料机械受益于消费升级，行业空间逐步扩大。

政策与市场环境

• 国家出台多项政策支持制造业升级和核心部件发展。
• 2017年“一带一路”沿线国家对外承包工程额增长显著。
• 新疆纺织产业政策推动产业转移，带动机械需求增长。

投资策略

• 寻找周期叠加成长的优质公司，如汇川技术、中国中车、卓郎智能、三一重工。
• 关注工程师红利和技术研发投入带来的“先进制造”机会。
• 聚焦高端装备，如轨交装备、半导体设备，技术突破推动行业成长。

行业重点公司推荐

风险提示

• 固定资产投资增速大幅下滑
• 终端需求释放不及预期

图表目录（摘要）

• 图1：日本工程机械零部件销售占比超10%
• 图2：2017年前10月工业技改累计投资达8.50万亿元，同比增长14%
• 图3：2016年技改投资占工业投资比重达40.60%
• 图4：2016年以来基础件行业营收同比大幅增长
• 图5：2017年前3季度基础件行业收入增速领先
• 图6：液压系统由五部分组成
• 图7：2014年液压产品销售去向分布
• 图8：国内液压行业工业总产值稳步增长
• 图9：2014年国内液压件进口额约20亿美元
• 图10：国内中低端液压元件过剩，高端产品依赖进口
• 图11：2015年国内工业自动化市场规模达1390亿元
• 图12：工控自动化产品结构化调整
• 图13：电主轴下游涉及多个行业
• 图14：金属切削机床产量自2016年复苏
• 图15：宏观经济进入“L”型增长
• 图16：固定资产投资增速下行
• 图17：第三产业GDP占比超越第二产业
• 图18：第三产业对GDP增长的拉动作用增强
• 图19：我国挖掘机行业集中度提升
• 图20：煤炭行业集中度持续提升
• 图21：三一挖掘机市占率升至22.10%
• 图22：三一实现净利润占行业比重达34.33%
• 图23：主要工程机械企业员工人数下降
• 图24：小松挖机开机小时数保持高位
• 图25：2017年前11月挖掘机销量增长99%
• 图26：汽车起重机销量增长123%
• 图27：我国挖掘机保有量增速放缓
• 图28：日本工程机械形成稳定更新周期
• 图29：预计2018-2019年挖掘机更新高峰
• 图30：泵车销量有望迎来较大弹性
• 图31：基建和地产固定资产投资增速下行
• 图32：2017年第三季度PPP项目落地率升至35.20%
• 图33：国内品牌挖掘机市占率提升
• 图34：2017年前10月“一带一路”工程额增长20.95%
• 图35：不同纺织环节对应不同机械
• 图36：全球人均纤维消费量持续上升
• 图37：我国纤维加工量增速放缓但仍增长
• 图38：2017年上半年纺机行业收入增长
• 图39：纺织服装业利润总额增速回升
• 图40：亚洲6国纺织机械由中国进口
• 图41：新疆纺织业产能和产量增长
• 图42：2016年家具制造业收入增长
• 图43：国内木工机械行业产值增速放缓
• 图44：国内塑料机械市场规模扩大
• 图45：通用和专用设备制造业工业增加值增长
• 图46：2017年前三季度机械行业营收增长
• 图47：2017年前三季度机械行业净利润增长
• 图48：机械行业营收增速持续提升
• 图49：机械行业净利润增速持续提升
• 图50：机械行业盈利能力提升
• 图51：工程机械行业应收账款规模下降
• 图52：2009Q4-2011Q2机械行业收入高增长
• 图53：2009Q4-2011Q2机械行业净利润高增长
• 图54：PMI指数连续位于荣枯线上方，PPI保持增长趋势

总结

机械行业在2018年面临周期恢复和高端装备发展的双重机遇。核心部件如液压件、工控自动化和电主轴具备高成长性，提升板块估值溢价。同时，行业龙头在制造业复苏中表现出色，强者恒强。投资策略应聚焦于周期叠加成长的优质公司，并关注工程师红利和技术研发带来的高端制造机会。行业复苏和政策支持将推动机械行业持续增长，尤其是传统周期行业和消费类行业。