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收购泸州七中佳德国际学校总结

核心内容概述

枫叶教育于2018年12月10日宣布拟以1.85亿元人民币收购四川泸州七中佳德国际学校66%的权益，该学校位于四川省泸州市，是一所K9寄宿制学校，现有学生超过3,200人，办学质量优异。此次收购将使该校成为枫叶在重庆教育园区的第二所学校，与枫叶重庆高中形成协同效应，为公司拓展生源、提升品牌影响力提供支持。

主要观点

• 收购方式与支付安排：收购总价为1.85亿元人民币，其中5,000万元将以配股方式支付，其余以现金支付。首期5%以履约按金形式预扣，剩余部分分阶段支付。
• 协同效应：收购完成后，泸州七中佳德国际学校将与枫叶重庆高中形成协同，为后者提供稳定的生源支持，有助于提升整体招生规模与教学质量。
• 估值合理性：目标公司截至2018年净资产为2.62亿元，2017-2018年税后净利润分别为1,251万元和1,748万元（同比增长39.8%），对应收购PE为16倍，估值合理。
• 盈利预测：公司预计2019-2021年营业收入分别为16.8亿元、20.5亿元、24.3亿元，同比增长25.5%、21.7%、18.8%；归母净利润分别为6.97亿元、8.77亿元、10.88亿元，同比增长28.4%、25.8%、24.2%。
• 投资评级：基于公司未来增长潜力及行业前景，维持“买入”评级。

关键信息

学校概况

• 类型：K9寄宿制学校
• 学生人数：目前超过3,200人，可容纳3,500人
• 利用率：学生利用率达91%以上
• 学费标准：20,000-25,000元/年，具备提费空间
• 教职员工：380名

收购细节

• 收购比例：66%权益
• 收购价格：1.85亿元人民币
• 支付方式：5,000万元配股 + 1.35亿元现金
• 配股信息：以3.524港元/股的价格配售1,613.6万股

收购后影响

• 并表学生人数：超3,200名
• 学校协同：与重庆高中形成互补，提升招生能力与品牌效应

财务预测

财务指标

市场数据

风险提示

• 学校扩展不及预期
• 学费提升不及预期
• 政策风险
• 港股波动性较大

投资建议

公司当前市值对应PE为12倍、10倍、8倍，考虑到国际教育赛道增长迅速，公司持续扩张具备较强的内生增长能力，维持“买入”评级。

相关研究

1. 《枫叶教育（01317）：新开22校助力收入增长，盈利能力上台阶》2018-11-28
2. 《枫叶教育：国际教育优质赛道龙头，轻资产模式成长迅速》2018-04-18

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