20201203-第一上海证券-枫叶教育-01317.HK-短期招生承压_长期65规划目标远大_3页_429kb

枫叶教育2020年8月30日财务与业务总结

核心内容概览

枫叶教育在2020年8月30日公布的财务数据表明，尽管短期业绩受到疫情冲击，但公司仍维持长期增长目标，并对未来发展持积极态度。主要财务表现如下：

• 收入：2020年收入为15.29亿元，同比下降2.7%。
• 毛利率：46.7%，同比下降0.1个百分点。
• 净利润：5.05亿元，同比下降23.1%。
• 每股盈利：17.0分，不派息。
• 现金流：公司手头现金从2019年底的26.1亿元降至-7.3亿元，主要因并购活动导致现金消耗。

主要观点

短期招生承压，增长乏力

• 公司在2020年8月30日共有109所学校，覆盖高中、初中、小学、幼儿园及外籍子女学校。
• 入读学生人数为4.56万人，同比增长10.6%，但21财年新生人数仅4.43万人，同比增长6.8%。
• 学校可容纳人数为7.13万人，校园利用率为63.9%。
• 教师人数为3976人，生师比为11.5，显示师资配置相对合理。

枫叶高中世界课程体系初见成效

• 2020年枫叶高中毕业2265人，其中78.5%进入枫叶百强大学，216人进入世界十强大学，录取成绩创历史新高。
• 2021财年是枫叶高中世界课程招生的第一年，目前招生人数在2000人左右。
• 由于世界课程尚未展现出显著优势，短期内招生增长可能受限。

教育扩张目标明确：65规划

• 公司计划在25财年实现国内10个教育大区、海外2个大区（北美和亚太）的布局。
• 总学生人数从当前的4.4万人提升至11万人。
• 小初高的平均学费将分别从2.2万元、2.9万元和6.4万元提升至5万元、6万元和10万元。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

股票信息

• 股价：2.18港元
• 目标价：2.92港元（+33.0%）
• 股票代码：1317
• 已发行股本：29.7亿股
• 市值：65.3亿港元
• 52周高/低：3.33/2.0港元
• 每股净资产：1.84港元
• 主要股东：任书良持股51.7%

财务状况

现金流量与投资活动

• 期初持有现金：2019年22.2亿元，2020年13.1亿元，2021年预测为11.4亿元。
• 期末持有现金：2020年13.1亿元，2021年预测为11.4亿元，2022年预测为19.4亿元，2023年预测为19.8亿元。
• 投资活动现金流：2020年为-3.68亿元，2021年预测为1.21亿元，2022年为-150万元，2023年为-496.59万元。

附注与风险提示

• 报告由第一上海证券有限公司编制，仅作私人一般阅览，不构成投资建议。
• 公司可能持有报告中提及的证券或投资项目，或提供相关证券服务。
• 第一上海未在美国注册为证券经纪商或投资顾问，因此报告内容不适用于美国人。
• 报告内容可能因假设或因素变化而有所调整，未作另行通知。