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贵州茅台（600519）三季度财报点评总结

核心内容

贵州茅台2017年前三季度实现收入424.50亿元，同比增长59.40%；归属上市公司股东净利润199.84亿元，同比增长60.31%。其中，第三季度收入189.93亿元，同比增长115.95%；归属上市公司股东净利润87.32亿元，同比增长138.41%。公司前三季度业绩大幅超预期，主要得益于销量的显著增长。

主要观点

• 销量驱动增长：三季度收入和净利润的超预期增长主要源于销量的大幅上升。公司8月加大了对市场的产品投放，普通茅台酒投放量由原计划的4500吨增加至5600吨，其他规格品种茅台酒投放量增加至600吨。
• 价格策略调整：8月上旬茅台一批价格普遍超过1500元，渠道处于缺货状态，但8月16日后发货量提升至180吨/日，价格回落至1300元，刺激了终端消费需求。这种价格调整有助于长期提升茅台品牌价值。
• 基酒产量超额完成：2017年全年基酒产量达到42771吨，完成全年计划的130.9%。公司预计2018年基酒产量目标为4.61万吨，比2017年计划增长约3300吨。
• 终端需求持续增长：随着基酒产量的提升和投放量的增加，终端市场对茅台的需求仍在增长，预计2018年销量将保持高速增长。
• “133”品牌战略与“5+5”市场策略成效显著：公司通过品牌战略和市场策略，有效提升了品牌价值，支撑了价格上涨趋势。
• 经销商合资公司模式成功：广东和河南的经销商合资公司已为参股经销商创造利润，该模式有望在其他地区推广，进一步增强公司对终端价格的控制力。

关键信息

• 财务表现：
  • 第三季度营业收入增长115.88%，净利润增长135.70%。
  • 前三季度营业税金及附加增长77.28%，销售费用增长201.98%。
  • 少数股东损益增长59.33%，主要来自茅台子公司和经销商合资公司的少数股东权益。
• 盈利预测：
  • 2017年至2019年EPS分别为18.41元、24.33元和30.01元。
  • 公司未来6个月目标价为680元，维持“强烈推荐”投资评级。
• 财务比率：
  • 营业利润率和净利润率持续提升。
  • ROE（净资产收益率）在第三季度达到10.54%，显示公司盈利能力增强。
  • P/B（市净率）从11.12下降至5.39，表明市场对公司资产价值的认可度提升。

结论

贵州茅台在2017年前三季度实现了业绩超预期增长，主要得益于销量提升和价格策略调整。公司通过“133”品牌战略和“5+5”市场策略有效提升了品牌价值和终端需求。经销商合资公司模式在广东和河南地区运作良好，未来有望推广至其他地区，进一步增强公司对终端价格的掌控力。公司盈利能力和财务状况持续改善，未来业绩增长可期，投资前景乐观。