20150303-广发证券-煤炭行业_月度分析报告-3月煤市供需恢复_关注港口存煤和油价见底预期_24页_1mb

煤炭行业月度分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2015年2月和3月煤炭市场的表现与预期，指出2月煤炭板块整体表现弱于大盘，主要受春节假期影响，需求低迷，价格稳中有跌。3月市场预期供需逐步恢复，同时受益于宽松货币政策和油价反弹，煤炭价格有望企稳回升，但整体仍处于弱势格局。报告还提供了对重点煤炭公司的盈利预测和投资建议。

主要观点

2月市场表现

• 煤炭板块上涨 2.3%，跑输上证综指和沪深300分别 0.8% 和 1.7%。
• 港口煤价小幅下跌，秦港5500大卡平仓价为 480元/吨，较1月末下跌 4%。
• 产地价格稳中有跌，内蒙、陕西、山西等地动力煤和炼焦煤价格均有不同幅度下跌。
• 煤炭进口量同比和环比均大幅下降，1月进口量为 1678万吨，同比下降 58.5%，环比下降 38.4%。
• 12月全国火电发电量环比上涨 15.2%，但同比下降 1.3%。
• 下游需求整体疲软，钢价、焦炭、水泥等产品价格维持微跌趋势。

3月市场预期

• 煤炭供需逐步恢复，预计节后下游企业复工将带动煤炭需求回升。
• 港口库存仍维持高位，秦港库存达 785万吨，预计短期内需求难以明显改善。
• 3月煤炭产量有望环比上升，但受产能控制政策影响，增长幅度可能低于往年。
• 国际油价反弹约 30%，叠加国内宽松货币政策，预计资源品价格将有所反弹。
• 3月煤价预计弱势维稳，焦煤需求有望逐步企稳，无烟煤价格保持稳定。
• 行业盈利有望在2015年筑底，但需关注工业复苏和煤矿限产情况。

关键信息

价格走势

• 秦港5500大卡平仓价：2月末为480元/吨，较1月末下跌 4%，较去年2月最低点接近。
• 炼焦煤：山西部分地区下跌 15-25元/吨，青海、贵州下跌 2-20元/吨，整体价格稳中有跌。
• 国际煤价：RB、ARA、NEWC指数分别上涨 3.25%、11.92% 和 16.61%。

产量与库存

• 全国煤炭产量：2014年同比下降 2.5%，1月山西产量同比降 40%。
• 秦港库存：2月末达 785万吨，环比上升 2.21%。
• 重点电厂库存：1月库存为 9042万吨，较12月减少 574万吨，可用天数降至 23天。
• 铁路发运量：1月全国铁路煤炭发运量 1.96亿吨，同比下降 9.0%。

下游需求

• 粗钢产量：12月全国粗钢产量为 6,809.1万吨，同比增长 1.5%。
• 水泥产量：12月全国水泥产量 20,400.7万吨，同比下跌 1.4%。
• 焦炭价格：普遍下跌，仅宝泰隆上涨 99元/吨。
• PMI数据：2月初值升至 50.1，对市场情绪有所提振。

行业观点与投资建议

• 行业评级：买入。
• 重点公司推荐：阳泉煤业、中国神华、盘江股份、西山煤电。
• 盈利预测：预计2015年煤炭行业盈利有望筑底，但需关注宏观经济和下游需求变化。
• 风险提示：宏观经济疲软、下游需求低于预期、煤价继续下跌。

3月投资策略

• 虽然煤炭市场短期难有超预期表现，但宽松货币政策和油价反弹可能对煤价形成支撑。
• 建议关注国企改革和低估值品种，尤其是阳泉煤业、中国神华、盘江股份和西山煤电。
• 预计3-4月煤炭市场仍维持弱势，行业复苏需依赖节后工业恢复和煤矿限产情况。

行业评级说明

分析师信息

• 沈涛：首席分析师，上海交通大学金融学硕士，2014年煤炭行业新财富、水晶球、金牛第一名。
• 安鹏：首席分析师，对外经济贸易大学金融学硕士，2014年煤炭行业新财富、水晶球、金牛第一名。
• 郑思恩：研究助理，上海交通大学会计硕士，ACCA准会员，CPA会员。

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