20250608-华源证券-贵金属双周报_钢铝关税加码_白银价格率先突破新高_13页_1mb

贵金属行业定期报告总结（2025年06月08日）

核心内容概述

本报告分析了贵金属市场近期表现及未来趋势，重点围绕黄金、白银、钯、铂的价格走势、持仓变化、内外盘价差及美联储政策影响等方面展开。整体上，贵金属板块在近期市场波动中呈现出分化态势，黄金价格相对震荡，白银则表现出较强的上涨动能。

主要观点

1. 价格走势

• 黄金：伦敦现货黄金近两周下跌0.08%至3339.90美元/盎司，上期所黄金上涨0.40%至783.24元/克。
• 白银：伦敦现货白银上涨9.34%至36.19美元/盎司，上期所白银上涨7.10%至8850元/千克，创自2012年2月以来的新高。
• 钯与铂：伦敦现货钯上涨3.83%至1030美元/盎司，伦敦现货铂上涨7.66%至1167美元/盎司。

2. 市场驱动因素

• 美国关税政策反复：特朗普政府重新提高钢铝进口关税至50%，加剧了贸易紧张局势。
• 俄乌冲突升级：第二轮谈判未达成实质性成果，战事升级，地缘政治风险上升。
• 非农数据超预期：5月非农新增13.9万人，高于预期，可能为美联储推迟降息提供空间。

3. 市场预期

• 短期：美联储本月维持利率不变，9月或恢复降息，降息预期提升将为黄金上涨提供支撑。
• 中期：随着“特朗普2.0”政策逐步兑现，关税与地缘政治风险或将持续影响美元信用，推动金价上行。
• 长期：各国央行持续增储，预计2025年黄金需求仍将强劲，为金价提供底部支撑。

关键信息

1. 持仓变化

• 沪金持仓量：下跌7.56%至42.17万手。
• 沪银持仓量：上涨13.29%至103.95万手，显示市场对白银的偏好增强。

2. 内外盘价差

• 黄金价差：本周五为13.82元/克，较两周前上升10.11元/克。
• 白银价差：本周五为504.44元/千克，较两周前上升19.85元/千克。

3. 金银比与金铜比

• 金银比：本周收于92.19，较两周前下降7.62。
• 金铜比：本周收于8822.93，较两周前下降11.31。

4. 未来关注事件

• 6月11日：美国5月未季调CPI年率公布。
• 6月17日：美国5月零售销售月率公布。
• 6月19日：美联储FOMC利率决议及经济预期摘要发布。

个股建议

我们维持贵金属行业“看好”评级，建议关注以下个股：

风险提示

• 经济失速下行风险
• 宏观经济政策显著收紧风险
• 中美贸易摩擦加剧风险
• 美联储政策推进速度不及预期风险

评级说明

• 投资评级：以6个月内证券相对于基准指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持、无。
• 行业评级：以6个月内行业股票指数相对于基准指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

基准指数

• A股市场：沪深300指数
• 港股市场：恒生中国企业指数（HSCEI）
• 美股市场：标普500指数或纳斯达克指数