20250608-华泰期货-贵金属与有色策略周报_45页_3mb

华泰期货贵金属与有色策略周报总结（2025.6.8）

一、内外价差结构及比价

• SHFE金价差结构：金价差保持相对稳定。

• SHFE银价差结构：银价差维持在一定区间内。

• SHFE铜价差结构：铜价差呈现震荡走势。

• SHFE铝价差结构：铝价差波动不大。

• SHFE锌价差结构：锌价差有所回落。

• SHFE铅价差结构：铅价差处于低位。

• SHFE镍价差结构：镍价差维持稳定。

• SHFE不锈钢价差结构：不锈钢价差无明显变化。

• 伦铜价差结构：伦铜价差震荡走高。

• 伦锌价差结构：伦锌价差维持在一定区间。

• 伦铝价差结构：伦铝价差保持稳定。

• 伦铅价差结构：伦铅价差维持低位。

• 伦镍价差结构：伦镍价差呈现震荡趋势。

• Comex黄金对伦敦金溢价：黄金溢价走高，带动金价上涨。

• Comex铜价对伦铜溢价：铜价溢价扩大。

• Comex白银对伦敦金溢价：白银溢价维持高位。

• 沪铜/伦铜、沪铝/伦铝比价：沪铜/伦铜比价保持稳定，沪铝/伦铝比价小幅上升。

• 国际铜/伦铜、沪铅/伦铅比价：国际铜/伦铜比价稳定，沪铅/伦铅比价小幅波动。

• 沪锌/伦锌、沪锡/伦锡比价：沪锌/伦锌比价维持稳定，沪锡/伦锡比价小幅上升。

• 沪镍/伦镍、镍/不锈钢比价：沪镍/伦镍比价稳定，镍/不锈钢比价维持中性。

• 内盘金银比价、黄金内外盘比价：金银比价修复，黄金内外盘比价保持稳定。

• 外盘金银比价、白银内外盘比价：外盘金银比价保持稳定，白银内外盘比价小幅波动。

• 铜除汇比价、镍除汇比价：铜除汇比价维持稳定，镍除汇比价略有回升。

• 铝除汇比价、锌除汇比价：铝除汇比价稳定，锌除汇比价维持中性。

二、各品种观点

1. 黄金

• 核心数据：黄金ETF持仓上涨，CFTC黄金净多头持仓增加。
• 逻辑观点：特朗普减税政策与美联储降息预期对金价有支撑作用。
• 评价/策略：建议逢低买入套保，操作区间在760元/克-765元/克。

2. 白银

• 核心数据：白银ETF持仓大幅上涨，CFTC白银净多头持仓增加。
• 逻辑观点：Comex溢价走高，带动白银价格上涨。
• 评价/策略：建议逢低买入套保，但需注意仓位控制和止损执行。

3. 铜

• 供应：矿端供应受到干扰，TC价格持续偏低。
• 消费：铜材及电线电缆开工率承压，下游采购意愿下降。
• 库存：国内社库逐步往保税区流入，LME库存下降。
• 基差：现货升贴水逐步走低。
• 宏观：非农数据好于预期，但美联储降息路径仍有不确定性。
• 评价/策略：建议逢低买入套保，操作区间在77,000元/吨-77,500元/吨。

4. 铅

• 供应：铅精矿供应紧张，加工费承压。
• 消费：铅蓄电池市场进入淡季，开工率下滑。
• 库存：国内铅锭社会库存增加，LME库存下降。
• 基差：原生铅现货升水区域分化，再生铅报价升水。
• 利润：再生铅企业盈利略有改善。
• 宏观：非农数据缓解经济放缓担忧，但美联储降息路径不确定。
• 评价/策略：建议逢高卖出套保。

5. 铝

• 供应：电解铝运行产能保持平稳。
• 消费：铝型材、板带箔开工率下降，需求疲软。
• 库存：国内电解铝库存下降，LME库存减少。
• 基差：现货升贴水走弱。
• 利润：电解铝行业利润丰厚。
• 宏观：非农数据缓解担忧，但降息预期仍存。
• 评价/策略：建议关注库存变化，逢高卖出套保。

6. 锌

• 供应：国产锌精矿加工费稳定，进口矿加工费上涨。
• 消费：镀锌、压铸锌合金开工率上升，氧化锌开工率下降。
• 库存：锌锭社会库存增加，LME库存减少。
• 基差：现货升贴水回落。
• 利润：冶炼企业利润扩大，但整体仍处低位。
• 宏观：非农数据缓解担忧，但降息预期存在。
• 评价/策略：建议谨慎对待，逢高卖出套保。

7. 镍与不锈钢

• 供应：精炼镍企业成本压力增加，但大厂未减产。
• 消费：不锈钢进入消费淡季，需求转弱。
• 库存：国内精炼镍库存下降，LME库存增加。
• 基差：精炼镍升贴水下降，LME镍价差走高。
• 利润：镍矿价格走高，但不锈钢利润维持中性。
• 宏观：非农数据缓解担忧，但降息路径仍存不确定性。
• 评价/策略：基本面变化不大，建议维持震荡操作。

8. 工业硅

• 供应：开炉数量减少，开工率维持低位。
• 消费：市场需求弱势，下游采购以刚需为主。
• 库存：社会库存高位，仓单库存下降。
• 基差：现货价格回落，基差不大。
• 利润：生产成本下调，但企业仍处亏损状态。
• 宏观：非农数据缓解担忧，但降息路径仍有不确定性。
• 评价/策略：建议关注库存变化，短期震荡为主。

9. 多晶硅

• 供应：多晶硅企业降负荷运行，部分延迟复产。
• 消费：市场需求疲软，终端采购以刚需为主。
• 库存：多晶硅库存增加，硅片库存小幅上升。
• 基差：现货价格回落，基差不大。
• 利润：生产成本下移，但整体仍处亏损区间。
• 宏观：非农数据缓解担忧，但降息路径仍存不确定性。
• 评价/策略：建议逢高做空，关注消费端变化。

三、相关数据跟踪

贵金属数据

• 美债收益率：美债收益率小幅上涨，10年期收益率上升。
• 欧债收益率：欧债收益率稳定。
• TIPS收益率：TIPS收益率维持稳定。
• Breakeven inflation rate：通胀预期下降，反映需求疲软。
• 黄金ETF持仓：黄金ETF持仓增加。
• 黄金CFTC持仓：黄金净多头持仓上升。
• 白银ETF持仓：白银ETF持仓大幅增加。
• 白银CFTC持仓：白银净多头持仓上升。
• 美国高收益债券利差：利差维持稳定。
• VIX指数：VIX指数维持稳定。
• 光伏价格指数：光伏价格指数稳定。

铜数据

• TC价格指数：TC价格维持稳定。
• 精废价差：精废价差维持稳定。
• CFTC铜持仓：铜净多头持仓稳定。
• 进口盈亏：进口盈亏扩大，部分冶炼厂计划布局出口。
• 国内库存及升贴水：国内库存维持低位，升贴水走弱。
• 下游板块指数：下游板块指数维持稳定。
• 伦铜库存与升贴水：伦铜库存下降，升贴水维持稳定。
• 铜全球含上海保税区库存：库存维持稳定。

铝数据

• 伦铝季节性库存：伦铝库存下降，中国铝社会库存维持低位。
• 伦铝(0-3)升贴水：升贴水维持稳定。
• SMM铝锭升贴水：升贴水走弱。
• 电解铝成本利润：成本利润维持稳定。
• 铝棒库存：铝棒库存小幅增加。
• 电解铝进口盈亏：进口盈亏维持稳定。
• 电解铝交易所库存：库存维持稳定。

锌数据

• 沪锌价差：沪锌价差维持稳定。
• SMM锌七地库存：锌锭库存增加。
• LME锌(0-3)升贴水：升贴水维持稳定。
• 锌矿加工费：加工费维持稳定。
• 锌锭进口盈亏：进口盈亏维持稳定。
• 锌矿生产利润：生产利润维持稳定。
• 锌矿进口盈亏：进口盈亏维持稳定。
• 进口矿中国到港数据：到港数据维持稳定。
• 锌矿七个港口库存：库存维持稳定。
• 进口矿海外离港数据：离港数据维持稳定。
• 冶炼厂原料库存：原料库存维持稳定。

镍与不锈钢数据

• 国内精炼镍升贴水：升贴水下降。
• 俄镍进口盈亏：进口盈亏维持稳定。
• 伦镍价格及升贴水：伦镍价格维持稳定，升贴水走高。
• 全球精炼镍显性库存：库存小幅下降。
• LME精炼镍库存：库存维持稳定。
• 镍矿港口库存：库存维持稳定。
• 中国精炼镍库存：库存下降。
• 中国高镍生铁利润率：利润率维持稳定。
• 不锈钢期货现货价格与基差：价格震荡下行，基差维持稳定。
• 300系不锈钢库存：库存小幅增加。
• 304不锈钢利润率：利润率维持稳定。
• 不锈钢期货仓单：仓单维持稳定。

四、免责声明

• 本报告基于公司认为可靠的、已公开的信息编制。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断，不承担任何法律责任。
• 报告版权为华泰期货有限公司所有，未经许可不得复制、分发或引用。