环保行业2017年投资策略：高增长中分化与整合加剧，看好板块、坚守龙头_41页-3mb

环保行业2017年投资策略总结

核心内容

1. 政策驱动与监管加强

   • 环保行业进入强监管、效果考核和市场化驱动的“效果时代”。
   • 中央集权推动监管改革，包括环评机构脱钩、垂直管理改革、环保督察等，强化了环境质量改善的监管力度。
   • 《土壤污染防治法》进入人大审议，预计2018年3月前出台，进一步推动土壤修复行业。

2. 行业高增长与PPP模式推动

   • 环保行业仍处于高增长阶段，预计未来十年每年环保投资规模将超过1.5万亿。
   • PPP模式有效推动环保投资需求释放，增强政府、社会资本和银行三方合力。
   • 当前国家库里已有环保项目约15万亿，未来还有约19.4万亿的潜在项目空间。

3. 行业分化与整合趋势

   • 细分行业之间及大小公司之间加速整合，订单边界逐渐模糊，形成“大生态”趋势。
   • 龙头公司凭借综合能力、品牌效应和资金实力，享受更多估值溢价。
   • 2015年至今，环保上市公司累计完成并购104起，总金额达553.28亿。

4. 估值优势与投资策略

   • 环保板块估值处于历史低位，PE和PB均较以往下降。
   • PEG估值优势明显，环保板块在所有行业中排名靠前，具备较高的配置价值。
   • 投资策略为“看好行业、坚守龙头”，重点推荐PPP、节能和土壤修复三大细分领域。

主要观点

• 政策与监管改革：中央集权推动环保监管超预期，政策不断细化和加强，为环保行业提供了更清晰的发展方向和更严格的执行标准。
• PPP模式：PPP模式成为环保投资的重要推动力，有效解决了融资问题，订单集中趋势明显。
• 行业分化：不同细分行业处于不同生命周期，增速和估值差异显著，龙头公司享受更多溢价。
• 行业整合：环保细分行业间和大小公司间加速整合，形成“大生态”趋势，龙头公司将在整合中占据优势。
• 估值优势：环保板块PE和PB处于历史低位，PEG具备比较优势，未来业绩增长将驱动股价上升。

关键信息

政策面

• 环评机构脱钩，防止利益冲突，强化监管。
• 垂直管理改革，上收环境质量监视权，提升监管效率。
• 中央环保督察力度空前，各地掀起问责风暴。
• 《土壤污染防治法》进入人大审议，推动土壤修复行业发展。

行业判断

1. 高增长：环保投资仍处于补缺口阶段，PPP模式推动行业持续高增长。
2. 分化：细分行业和公司之间出现显著分化，节能、土壤修复和PPP（水处理）成为重点推荐领域。
3. 整合：订单边界模糊，环保公司加速整合，形成大平台型公司。

估值面

• 环保板块估值回落，处于历史低位，但业绩增长强劲，PEG优势明显。
• 龙头公司估值已回落至正常区间，未来业绩增长将成为股价驱动的主要因素。

重点公司推荐

• PPP主线：北控水务、碧水源、启迪桑德、东方园林、中金环境。
• 节能板块：神雾节能、神雾环保。
• 土壤修复行业：高能环境、博世科、理工环科。

风险提示

• 项目进度低于预期。
• 利率继续上行。

估值与成长性对比

• 节能：神雾节能和神雾环保，预计业绩增速在50%左右。
• 水处理：碧水源、东方园林、中金环境，业绩增速在30%-80%之间。
• 土壤修复：高能环境、博世科、理工环科，业绩增速在40%-50%之间。
• 监测：聚光科技、盈峰环境，业绩增速在30%左右。
• 固废处理：启迪桑德、东江环保，业绩增速在10%-30%之间。

总结

环保行业在政策驱动和监管加强下，进入了一个高增长、分化加剧和整合加速的新阶段。PPP模式成为推动环保投资需求释放的关键，而细分行业如节能、土壤修复和水处理成为重点推荐领域。行业估值处于历史低位，但业绩增长强劲，具备明显的PEG优势。未来，环保行业将形成三梯队格局，龙头公司将在整合中占据主导地位，享受更多估值溢价。投资策略应以“看好行业、坚守龙头”为核心，重点关注具备综合能力和市场竞争力的龙头企业。