20140630-广发证券-新能源汽车行业_深度报告_二_-_新能源汽车发展_锂电池材料最先受益_18页_1mb

报告摘要

新能源汽车的发展对锂电池材料行业带来了显著的推动作用，尤其在正极材料、电解液、隔膜和负极材料等环节中，部分企业将直接受益。整体来看，行业呈现“价稳量升”的趋势，材料企业盈利空间逐步扩大。

新能源汽车销量增长带动锂电池材料需求：国内和海外新能源汽车的发展将显著提升锂电池材料的需求弹性，尽管价格整体处于下降通道，但部分环节价格下降趋势放缓，出货量增长对业绩有明显提振作用。
正极材料价格见底，盈利能力回升：正极材料行业竞争激烈，毛利率长期维持在10%左右，但随着行业格局逐步稳定，产品价格趋于稳定，出货量增长带动盈利改善。受镍价上涨影响，主流622型镍钴锰酸锂价格预计下半年上涨，进一步提升毛利率。
电解液价格趋稳，出货量持续增长：电解液价格下降趋势放缓，主要受六氟磷酸锂价格稳定影响。新能源汽车的发展及海外企业在中国建厂将推动出货量持续上升。
隔膜短期受益于行业增长和国产化率提升：隔膜是锂电池行业中毛利率最高的环节，目前国产化率约为30%。随着新能源汽车发展，隔膜国产化率将提升，短期内盈利能力增强。但长期来看，产能释放将加剧竞争，导致价格和毛利率下降。
负极材料价格小幅下降，结构化调整带来稳定：负极材料价格整体下降3-5%，但新能源汽车对高端人造石墨的需求增加，有助于价格稳定。人造石墨在新能源汽车中占比提升，将推动负极材料市场增长。

公司简称	评级	股价（元）	EPS 2013A	EPS 2014E	EPS 2015E	PE 2013A	PE 2014E	PE 2015E	PB
新宙邦	买入	35.34	0.71	0.94	1.23	49.77	37.60	28.73	4.88
杉杉股份	买入	17.19	0.46	0.57	0.87	37.37	30.16	19.76	2.22
比亚迪	买入	48.91	0.18	0.60	1.2	271.7	81.52	40.76	4.83
信质电机	买入	51.10	1.11	1.42	1.69	46.04	35.99	30.24	5.83
沧州明珠	买入	12.64	0.43	0.57	0.82	29.39	22.18	15.41	3.60