20160829-东兴证券-锂电池材料行业深度报告：处黄金发展期，把握产业链结构性行情_35页_1mb

锂电池材料行业深度报告总结

核心内容概述

锂电池材料行业正处于黄金发展期，受益于新能源汽车市场的快速增长。未来5年，新能源汽车市场将实现显著增长，预计2020年产量将达145万辆，复合年增长率（CAGR）超过30%。动力电池需求量预计增长至74GWh，CAGR约34%。四大核心材料（正极、负极、隔膜、电解液）的市场增量价值超过千亿元。

主要观点

• 新能源汽车市场增长：新能源汽车市场将进入黄金发展期，产量预计未来5年CAGR超过30%，其中动力电池需求增长迅速，成为推动锂电池材料行业发展的主要动力。
• 供需错配：锂电池材料行业面临产能结构性过剩和高品质材料自给率低的矛盾。虽然正极、负极、电解液已实现国产化，但中高端隔膜仍高度依赖进口。
• 行业竞争格局：随着新能源汽车市场的发展，锂电池材料行业竞争加剧，但具备技术和服务核心竞争力的龙头企业有望脱颖而出。
• 投资策略：建议关注具备先发优势、雄厚技术实力且切入国际厂商供应链的锂电材料供应商，如沧州明珠、新宙邦、天赐材料、杉杉股份等。

关键信息

1. 新能源汽车与锂电池需求同步增长

• 2015年全球新能源汽车产量翻倍增长，中国成为全球最重要的新能源汽车生产和销售国。
• 2016年预计新能源汽车产量约64万辆，同比增长69%。
• 2020年新能源汽车产量预计达145万辆，其中私人用车（纯电动+插电式混合动力）将达80万辆，公共交通和专用车将达65万辆。
• 动力电池占新能源汽车成本比重约45%，四大核心材料占锂电池成本比重高达51%。

2. 正极材料

• 市场格局：正极材料产业主要分布在日本、韩国和中国，其中中国以低端产能为主，高端产品仍紧缺。
• 主要材料：磷酸铁锂（LFP）和三元材料（NCM/NCA）为主要正极材料，其中LFP短期仍是新能源商用车的首选，三元材料将在新能源乘用车中大规模推广。
• 发展趋势：三元材料向高镍化、低钴化发展，以降低成本并提高能量密度。

3. 负极材料

• 市场格局：负极材料已基本实现国产化，中国占全球市场份额约64%。
• 主要材料：石墨类负极材料为主流，天然石墨和人造石墨占90%以上，其他材料如中间相炭微球、钛酸锂、硅碳复合材料具有发展潜力。
• 发展趋势：技术突破和新材料研发是未来发展的方向，尤其是高容量、高能量密度、高倍率性能的材料。

4. 隔膜

• 市场格局：隔膜国产化率最低，高端产品仍需大量进口，但国内企业正开启进口替代进程。
• 主要工艺：干法工艺和湿法工艺是主要生产方式，其中湿法隔膜在动力电池中应用广泛，且技术门槛高。
• 发展趋势：涂覆技术和拓展基体材料是提升动力电池安全性能的关键方向，功能性复合隔膜和新材料隔膜成为未来研发重点。

5. 电解液

• 市场格局：电解液产能向中国转移，国产化率超过80%，主要供应商包括新宙邦、广州天赐、江苏国泰等。
• 主要成分：六氟磷酸锂是主流电解质，电解液配方包括锂盐、溶剂和添加剂。
• 发展趋势：技术和客户是核心竞争力，龙头企业逐步切入国际大电池厂商的供应链。

行业重点公司盈利预测与评级

行业趋势与挑战

• 技术进步：正极材料向高镍低钴方向发展，负极材料向高容量、高能量密度、高倍率性能方向发展。
• 产能扩张：动力电池企业加速扩产，导致行业竞争加剧，可能出现阶段性产能过剩。
• 进口替代：中高端隔膜进口依赖度高，国内企业正逐步实现进口替代，提升市场份额。
• 政策影响：新能源汽车补贴逐步退坡，推动行业向市场化发展，企业需提升技术和成本控制能力。

风险提示

• 行业竞争加剧，可能导致价格战和利润压缩。
• 技术门槛高，企业需持续投入研发以保持竞争力。
• 国际市场对高品质材料的需求增加，国内企业需加强技术实力以满足市场需求。