20160125-申万宏源-宜华健康-000150.SZ-华丽转型_打造医疗养老大健康龙头企业_16页_1mb

宜华健康首次覆盖报告总结

核心内容

宜华健康（000150）是一只医药生物行业的股票，于2016年1月25日首次被覆盖。该报告认为，公司通过战略性转型进入医疗大健康领域，展现出强大的执行力和清晰的业务布局，未来有望成为医疗养老大健康领域的龙头企业。

主要观点

• 宜华健康曾是房地产企业，现正通过剥离地产业务，全面转型为医疗健康企业。
• 公司已收购众安康、爱奥乐、达孜赛乐康三家医疗领域领军企业，并计划收购亲和源58.33%的股权，进一步拓展养老服务。
• 公司致力于构建“宜华健康医疗养老大健康产业生态圈”，涵盖医院后勤管理、医疗设备制造、肿瘤治疗、养老服务等多个板块。

关键信息

公司转型与业务布局

• 众安康：中国最大的医院非诊疗业务服务企业，提供医院后勤综合服务，包括洁净工程、医用气体工程、智能化工程等。公司承诺其2016-2020年净利润分别为1亿、1.2亿、1.46亿、1.75亿和2.1亿。
• 达孜赛乐康：专注于伽马刀肿瘤治疗和医院管理咨询，与解放军455医院合作建立了高端肿瘤中心。公司承诺其2015-2020年净利润分别为6,000万、1.2亿、1.56亿、2.028亿、2.2308亿和2.4539亿。
• 爱奥乐：远程血糖血压监测领域的领先企业，专注于POCT医疗器械及耗材的生产，计划建立云健康管理平台并拓展远程医疗服务。公司承诺其2016-2020年净利润分别为2,000万、3,500万、4,500万、5,000万和5,500万。
• 亲和源：中国养老产业的标杆企业，拥有较高的品牌影响力和市场认可度，公司计划通过收购其58.33%股权，正式进军养老服务。亲和源承诺2016-2023年亏损不超过3,000万、2,000万、1,000万，之后实现净利润增长。

财务数据与盈利预测

• 2015年-2017年每股收益：预计为0.17元、2.72元、0.61元，同比增长分别为151.49%、1525.33%、-77.60%。
• 市盈率（PE）：2015年为168倍，2016年为11倍，2017年为47倍。
• 公司市值：当前市值为128亿，根据分部估值法计算，预计市值为148亿，首次覆盖给予增持评级。

分部估值法

• 众安康：按尚荣医疗2016年43倍PE，估值为43亿元。
• 达孜赛乐康：按华润万东2016年83倍PE，估值为99.6亿元。
• 爱奥乐：按三诺生物2016年27倍PE，估值为5.4亿元。
• 合计估值：148亿元，高于当前市值128亿元。

有别于大众的认识

• 公司执行力强，2015年成功收购三家医疗企业，显示其在医疗大健康领域的拓展能力和决心。
• 收购的项目均为成熟的医疗企业，具备良好的盈利能力和增长潜力，预计2016年三个项目将完全并表，医疗业务盈利稳健且快速增长。

股价表现催化剂

• 收购企业众安康、爱奥乐、达孜赛乐康业绩超预期
• 亲和源收购整合季度超预期
• 公司未来在其他大健康医疗养老领域拓展超预期

核心假设风险

• 众安康、爱奥乐、达孜赛乐康业绩承诺不达预期
• 亲和源收购进度不达预期

结论

宜华健康通过战略转型，从房地产企业转变为医疗健康领域的龙头企业，未来有望构建完整的医疗大健康生态圈。公司当前市值为128亿元，根据分部估值法，预计市值为148亿元，首次覆盖给予增持评级。投资者可关注其在医疗健康领域的业务拓展及业绩表现。