20180802-申万宏源-新奥股份-600803.SH-公司受益油价攀升_天然气产业链打通在即_5页_1mb

报告摘要

新奥股份（600803）在2018年8月2日发布投资报告，维持“买入”评级。报告指出，公司上半年业绩大幅预增，受益于油价上涨及参股公司Santos的业绩改善，同时公司正在推进天然气产业链布局，具有良好的成长潜力。

业绩表现强劲：公司2018年上半年实现归母净利润6.97-7.33亿元，同比增长603%-639%。主要得益于主营业务利润增长以及Santos净利润扭亏为盈。
Santos经营改善：Santos上半年投资收益预计为1.04-1.3亿元，其经营持续向好，第二季度库珀和西澳地区产量提升显著，上半年平均实现油价达75.4美元/桶，同比增长37%。
债务削减目标提前达成：Santos有望在2018年下半年实现债务净额降至20亿美元，提前一年完成原定目标，资产质量持续提升。
项目进展顺利：公司稳定轻烃项目一期已于7月进入试生产，预计LNG装置在9月底投产，稳定轻烃装置在11月底具备投产条件，自主煤气化技术落地可期，为煤炭清洁化利用提供关键支持。
天然气市场高景气：2018年上半年国内天然气表观需求量达1348亿立方米，同比增长16.2%；LNG价格中枢为4320.65元/吨，远高于2017年同期。中国天然气需求复合增速预计达8%，占全球需求增长的三分之一，进口依存度将提升至45%。
估值与投资建议：公司2018-2020年净利润预测分别为13.35亿元、18.6亿元、21.57亿元，对应EPS分别为1.09元、1.51元、1.75元。当前PE估值为11X、8X、7X，而行业PE水平为14X，公司股价存在26%的上涨空间，维持“买入”评级。

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	10,036	11,222	12,338	13,235
营业收入同比增长率(yoy)	56.91%	11.80%	9.90%	7.30%
净利润（百万元）	631	1,335	1,860	2,157
净利润同比增长率(yoy)	21.66%	112.70%	39.40%	16.00%
每股收益(元/股)	0.64	1.09	1.51	1.75
ROE(%)	12.25%	16.70%	18.90%	17.90%

天然气产业链布局：公司具备海外天然气资源，同时推进煤炭清洁化利用示范项目，集团LNG接收站即将运营，有望受益于天然气行业的高景气。
战略转型成效显著：自2016年起，Santos通过聚焦五大天然气资产，实现降本增效，并优先偿还债务，暂停支付股息。随着资产负债表修复，公司计划恢复支付股息，占自由现金流的10%-30%。
技术落地：自主煤气化技术有望落地，成为公司煤炭清洁化利用的关键环节。

证券评级：买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；增持（Outperform）：相对强于市场表现5%-20%；中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
行业评级：看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。
基准指数：沪深300指数