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新奥股份 (600803.SH) 2022年3月20日分析总结

核心内容

新奥股份于2022年3月19日公布股份回购计划，拟斥资1-2亿元回购公司股份用于股权激励，显示公司对未来发展充满信心。同时，公司计划通过发行股份及支付现金购买新奥舟山90%的股权，该接收站的注入将构建其天然气全产业链，提升核心竞争力。

公司2021年年报显示，全年实现营业收入1160.31亿元，同比增长31.71%；归母净利润41.02亿元，同比增长94.67%；扣非归母净利润35.31亿元，同比增长170.53%。业绩增长主要得益于新奥能源的稳健增长、直销气业务的快速增长以及煤炭板块受益于煤价上涨。

主要观点

• 城燃主业稳健增长：新奥能源作为全国城燃龙头，2021年实现营业收入941.9亿元，同比增长30.93%；归母净利润77.55亿元，同比增长23.5%。其核心利润71.54亿元，同比增长14.6%。
• 天然气零售毛差承压：在高气价背景下，天然气零售毛差从2020年的0.6元/方下降至2021年的0.51元/方，但综合能源、增值服务及新用户拓展带来的接驳业务增长弥补了这一差距。
• 综合能源业务增长显著：截至2021年底，新奥能源累计投运综合能源项目150个，能源销售量达190.65亿千瓦时，同比增长58%。公司计划在2022年实现泛能业务收入增长50%，增值业务毛利增长30%。
• 接收站资产注入增强全产业链布局：新奥舟山LNG接收站一期、二期已投运，处理能力达800万吨/年，三期建成后可达1000万吨/年。该接收站2020年和2021年上半年LNG处理量分别为254.92万吨和177.89万吨，对应净利润3.36亿元和2.58亿元。2021年直销气量达41亿方，净利润约6.79亿元。
• 煤炭板块业绩亮眼：2021年新能矿业实现净利润11.2亿元，但自产煤炭销售量减少38.39%，若2022年产量恢复正常，业绩有望进一步提升。
• 投资建议：公司预计2022-2024年营业收入分别为1259.37亿元、1375.40亿元、1525.03亿元，增速分别为8.5%、9.2%、10.9%；归母净利润分别为44.90亿元、50.87亿元、60.65亿元，增速分别为9.5%、13.3%、19.2%。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为25.0元。
• 风险提示：天然气需求不及预期、海外LNG价格持续上涨、煤价下跌、政策推动不及预期等风险需关注。

关键信息

• 2021年业绩：营业收入1160.31亿元，同比增长31.71%；归母净利润41.02亿元，同比增长94.67%；扣非归母净利润35.31亿元，同比增长170.53%。
• 股份回购计划：拟斥资1-2亿元回购股份，价格不超过25元/股。
• 新奥能源表现：2021年归母净利润77.55亿元，同比增长23.5%；核心利润71.54亿元，同比增长14.6%；工商业客户达20.2万户。
• 接收站资产注入：新奥舟山LNG接收站处理能力达800万吨/年，2021年直销气量达41亿方，净利润约6.79亿元。
• 财务预测：2022年-2024年净利润分别为44.90亿元、50.87亿元、60.65亿元，增速分别为9.5%、13.3%、19.2%。
• 估值数据：2022年6个月目标价25.0元，当前股价15.06元，市净率2.6倍，市盈率10.6倍。

业务板块表现

投资建议与风险提示

• 投资建议：买入-A，6个月目标价25.0元。
• 风险提示：
  1. 天然气需求不及预期。
  2. 海外LNG价格持续提升。
  3. 煤价下跌。
  4. 政策推动不及预期。

财务指标预测

总结

新奥股份凭借其子公司新奥能源的稳健增长和直销气业务的拓展，2021年实现显著业绩增长。接收站资产注入将进一步构建其天然气全产业链，提升市场竞争力。此外，公司股份回购计划彰显其对未来的信心。虽然存在一定的风险，但整体来看，公司具备良好的成长性，值得投资者关注。