20250224-联合资信-2024年收费收益权资产证券化市场回顾与展望_发行规模下降_底层资产多样化_政策导向明显_12页_1mb

收费收益权资产证券化市场回顾与展望（2024年）

一、2024年市场概况
2024年中国收费收益权资产证券化市场在政策调整下呈现规模缩减趋势。全年度共发行76单产品，同比下降16单；总规模为97609亿元（单位更正为元），较上年下滑19.75%。这一变化主要受35号文等监管政策驱动，其限制地方融资平台新增融资，尤其是城投公司项目受限。

二、底层资产与发行主体特征

1. 资产结构：

   • 补贴款收入作为主要底层资产，占总量一半（48315亿元，49%）。
   • 基础设施收费权贡献部分规模，其中高速路桥、供水、保障房等资产类别受限缩量。

2. 发行主体结构：

   • 能源类央企持续领跑，如国家电力投资集团、京能集团等，占比近90%。
   • 增信方以央国企为主，AAA级占比达94.47%，民营企业仅有三方案例。

三、产品类型与市场结构

• 产品形式：以ABCP为主（76单），ABS与ABN各占部分比例。
• 发债场所：银行间市场占据主导（97%），交易所市场支持度变化显著。
• 发行利率与利差：平均利率2.55%，年底受国债下行影响利差升高，同时市场需求活跃度分化。

四、存续期表现与政策影响

• 存续规模全年末剩余15093亿元，同比下降13.70%。
• 无发生违约、评级下调情形，仅个别项目级别提升。

五、2024年政策导向与市场变化
新规持续加强收费收益权类产品市场化属性，促进绿色资产证券化，细分领域如公交客票、新能源换电收费权等因政策支持显见成长，但配套设施更新及发行主体监管趋严，导致特定品类如保障房、PPP逐步萎缩。

六、发展建议与展望

1. 发行人需根据政策导向挖掘多元底层资产，重点布局“使用者付费”类基础设施资产。
2. 政策支持力度下，绿色资产证券化潜能及新能源类细分领域值得关注。
3. 城投平台融资仍受政策约束，市场化平台与主体需稳妥推进资产化进程。

综上，2024年收费收益权资产证券化市场整体呈现收缩态势，政策导向明显，市场化发行逐步成为主导，未来在符合政策导向前提下，继续拓展新型资产类别将推动韧性成长。

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