传媒行业2月电影票房过百亿后的思考：票房与口碑出现吻合态势，内容良性循环开启-20180304-中泰证券-16页-2mb

传媒行业2月电影票房过百亿后的思考

核心内容

本报告分析了中国电影市场在2016年经历调整后，逐步恢复并进入良性循环的过程。重点探讨了票房与口碑的关联性、档期对票房的影响、银幕与影院建设情况，以及行业投资建议和潜在风险。

主要观点

• 行业调整与复苏：2016年因政策监管加强和劣质内容泛滥，票房增速大幅下滑，但2017年下半年开始内容质量提升，票房与口碑开始吻合，标志着行业逐步回归正轨。
• 优质内容对票房和上座率的拉动作用显著：随着内容质量的提升，观众观影意愿增强，带动场均观影人次和上座率提升。
• 档期效应明显：春节档、暑期档、国庆档和贺岁档成为拉动票房的主力档期，优质影片扎堆这些档期的趋势愈发明显。
• 银幕与影院建设持续增长：2017年银幕和影院数量仍保持高速增长，1-5线城市均呈现同步增长，表明行业并非仅靠渠道下沉，而是整体扩张。
• 行业仍处于成长期：与美国电影市场相比，中国电影市场仍有较大增长空间，但短期面临成本压力和运营挑战。

关键信息

行业数据概览

• 上市公司数量：139家
• 行业总市值（百万元）：1889067
• 行业流通市值（百万元）：755484

2016年行业调整

• 票房与观影人次下滑：2016年全年票房增速从2015年的48.69%降至3.73%，观影人次增速从51.85%降至8.89%。
• 政策与内容影响：政策监管加强和资本热钱涌入导致内容质量下降，市场进入调整期。

2017年下半年内容回暖

• 优质影片崛起：《战狼2》、《羞羞的铁拳》、《芳华》等影片进入票房前三，且豆瓣评分均超过7分，显示内容质量提升。
• 票房与口碑吻合：优质内容开始与票房形成正向反馈，推动行业良性循环。

2018年票房与观影数据提升

• 票房增长：2018年1-2月场均观影人次明显反弹，票房前5影片平均豆瓣分提升至6.86。
• 内容质量提升：优质影片数量增加，且涵盖多种类型，内容丰富度提高。

档期与票房关系

• 档期拉动效应：2012年以来，档期周票房增长明显高于平均票房增长，尤其在春节档、暑期档、国庆档和贺岁档表现突出。
• 集中度与票价：2018年春节档TOP10院线集中度维持在66.5%-70%之间，票价未有明显上涨，说明行业竞争仍激烈。

银幕与影院建设

• 银幕数量增长：2017年1-5线城市银幕数均保持20%左右增长，且增速大于观影人次增速。
• 影院建设与票房表现：新增影院第二年票房通常会大幅增长，2016年建成影院第二年票房增长193.33%，显示行业复苏潜力。

投资建议

推荐标的

• 光线传媒：电影制作与发行龙头，内容储备丰富，猫眼市场份额第一，线上线下协同效应显著。
• 横店影视：深耕二线以下城市，依托横店集团，自有影院布局完善，有望受益于票房回暖和观影习惯养成。
• 金逸影视：国内领先院线公司，影院布局向三四线城市下沉，单银幕产出高于行业平均水平，受益于票房回暖。

估值对比

行业趋势与潜力

• 内容驱动增长：优质内容供给的增加将推动票房进一步增长，同时带动非票收入（如餐饮、广告）提升。
• 行业进入良性循环：随着行业调整到位，2018年优质内容有望释放更大票房潜能。

风险提示

• 扩张成本压力：影城和院线快速扩张可能导致成本增加，若观影人次未能达到预期，将面临较大经营压力。
• 新媒体冲击：在线视频平台的发展可能对电影院观影习惯形成冲击，影响电影市场需求。
• 优质内容不足：银幕与影院数量增速快于优质内容供给，可能导致观众兴趣下降，影响票房增长。