20210305-兴业证券-华阳国际-002949.SZ-全年设计业务增长32_Q4收入增长88__6页_819kb

华阳国际（002949）投资总结

核心内容

华阳国际（002949）在2020年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达18.94亿元，同比增长58.55%；归母净利润为1.74亿元，同比增长27.42%。其中，第四季度收入同比增长88.70%，净利润同比增长36.17%，显示出公司收入加速增长的趋势。

主要观点

• 收入增长显著：公司全年营业收入增长58.55%，Q4收入增长88.70%，季度收入加速增长，主要得益于前期订单快速落地。
• 业务结构优化：设计业务收入同比增长32.87%，非设计业务收入同比增长148.24%，其中非设计业务增长主要由EPC订单落地推动，特别是福安小区城市更新单元改造项目。
• 盈利能力变化：尽管公司净利率同比下降2.19%，但ROE同比提升1.83%，主要归因于资产负债率提升。
• 现金流情况：公司每股经营现金流在2020年为0.16元，2021年预计回升至0.54元，2022年预计进一步增长至1.09元，显示公司现金流状况逐步改善。
• 市场前景：公司作为装配式设计龙头，具备较强的市场竞争力，其iBIM平台V2.0版和华阳速建2019版提升了BIM正向设计效率，且与万科、人才安居集团等建立了战略合作关系，有助于未来市场份额的进一步提升。

关键信息

财务指标概览

资产负债情况

投资评级

• 投资建议：审慎增持（维持）
• 理由：公司盈利能力和市场前景良好，但需关注宏观经济波动和业务风险。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 装配式建筑落地不及预期
• 地产新开工面积下行
• EPC业务带来坏账损失
• 应收账款带来坏账损失
• 现金流恶化的风险

总结

华阳国际在2020年展现出强劲的增长势头，尤其是第四季度收入和净利润的大幅增长，显示出公司在装配式建筑领域的竞争力和市场拓展能力。尽管净利率有所下降，但ROE提升，反映出公司资产利用效率的提高。随着公司BIM技术的不断优化和在装配式建筑市场的深入布局，其市占率有望进一步提升。然而，投资者仍需关注宏观经济环境、装配式建筑落地情况以及应收账款和现金流管理等潜在风险。基于当前的财务表现和市场前景，公司被评定为“审慎增持”。