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2021年粤开证券周期行业中期投资策略总结

核心内容概述

2021年6月，粤开证券发布周期行业中期投资策略报告，重点分析钢铁、煤炭、有色金属（含铜、铝、能源金属、黄金）等行业在碳中和背景下的供需变化、价格走势及投资机会。报告指出，尽管部分行业增速放缓，但整体仍保持高景气，存在结构性投资机会。

主要观点

钢铁行业

• 需求端：钢铁需求仍保持旺盛，但增速可能放缓，主要受地产投资受限、基建投资乏力及出口不确定性影响。
• 供给端：碳中和政策下限产措施对供给形成压制，但整体产量易上难下，中大型钢企因成本管控能力强有望受益。
• 价格走势：钢铁价格维持在历史较高位置，但增速放缓，原材料铁矿石价格高位将对钢厂利润形成挤压。
• 投资建议：关注估值合理、成本管控能力强的优质标的，特别是受供给侧改革及碳交易影响较大的龙头企业。

煤炭行业

• 供给端：碳中和背景下，煤炭限产、减少新建煤矿批复，整体产能调整趋势不改。
• 需求端：发电需求维持高位，夏季用电高峰将推动动力煤需求上升。
• 价格走势：煤炭价格预计维持高位，但短期受供需调整影响可能波动。
• 投资建议：关注下半年煤炭龙头及动力煤优质标的，尤其在能源结构转型过程中受益的品种。

有色金属行业

• 整体趋势：有色金属行业仍保持高景气，但价格增速趋缓，取决于全球流动性、供给端及经济复苏情况。
• 结构性机会：
  • 铜：需求与价格预计保持高位，全球铜矿供给增长缓慢，叠加国内政策调控，关注铜价上涨受益企业。
  • 铝：电解铝产量增长放缓，产能向水电铝转移，成本管控能力突出的企业将受益。
  • 能源金属：新能源汽车发展带动镍、钴、锂等金属需求，市场潜力较大。
  • 黄金：金价预计震荡下行，受美联储缩减购债、美元走强及通胀预期变化影响。

关键信息

钢铁

• 钢铁行业碳排放占比约15%，为最大碳排工业。
• 限产政策执行时间较长，如唐山市限产50%至6月30日，30%至12月31日。
• 2021年1-5月粗钢产量同比增长13.9%，产能利用率回升。
• 钢铁行业逐步纳入碳交易市场，降碳能力强的企业可通过出售碳配额缓解成本压力。

煤炭

• 煤炭行业碳排放占比约75.2%，是碳排放主力能源。
• 5月国常会要求督促重点煤炭企业增产增供，以保障夏季用电。
• 夏季用电高峰将推动动力煤需求上升，但需关注洪水对产能的冲击。

有色

• 铜：全球制造业PMI与铜价走势一致，需求预计持续上升，但短期供需缺口难平衡。
• 铝：电解铝产能增长放缓，向水电铝转型，电力成本占比较高，成本管控能力突出企业受益。
• 能源金属：新能源车销量保持高增长，带动镍、钴、锂等金属需求。
• 黄金：金价预计震荡下行，受美联储缩减购债、美元走强及通胀预期变化影响。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 行业发展不及预期
• 政策调控力度超预期
• 海外疫情对出口和原材料供应的冲击

投资策略总结

图表目录摘要

• 图表1：制造业投资修复受PPI上行及出口订单影响
• 图表2：商品房销售恢复亮眼
• 图表3：2020年拿地火热对地产投资的影响
• 图表4：开发贷款增长放缓限制地产投资空间
• 图表5：供给侧改革后钢铁产能压缩后的V型反弹
• 图表6：粗钢产量增速仍较高
• 图表7：限产压力+需求提升，钢厂产能利用率回升
• 图表8：南华工业品黑色系指数5月12日后急速降温
• 图表9：铁矿石进口数量变化
• 图表10：铁矿石港口库存变化
• 图表11：高炉开工率
• 图表12：螺纹钢产量与库存变化
• 图表13：碳排放分部门情况
• 图表14：碳排放分能源情况
• 图表15：煤炭固定资产投资降温
• 图表16：下游发电维持高位
• 图表17：焦煤产量变化
• 图表18：焦煤焦炭库存变化
• 图表19：有色金属行业维持高景气
• 图表20：全球制造业PMI影响铜价走势
• 图表21：铜冶炼费用低位
• 图表22：电解铝产能供给侧改革后变化
• 图表23：新能源车销量保持高增速
• 图表24：黄金价格与央行流动性相关
• 图表25：黄金价格与美国通胀预期同向变动
• 图表26：黄金存在避险属性

分析师信息

• 分析师：李兴
• 执业编号：S0300518100001
• 联系方式：电话 010-66235713，邮箱 lixing@ykzq.com
• 研究助理：吴晓媛，邮箱 wuxiaoyuan@ykzq.com

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、持有、减持
• 行业投资评级：增持、中性、减持

免责声明

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