【粤开周期】2021钢铁、煤炭、有色中期策略：寻找结构性投资机会-20210628-粤开证券-20页_1mb

2021年粤开证券周期行业中期投资策略总结

核心内容概述

2021年6月，粤开证券发布周期行业中期投资策略，重点分析钢铁、煤炭、有色及黄金等板块的供需格局、价格走势及投资机会。报告指出，碳中和政策对行业供给形成压制，但需求端依然强劲，结构性投资机会显著。同时，全球流动性、经济复苏节奏和政策导向是影响价格和利润的重要因素。

主要观点与关键信息

一、钢铁行业

1. 需求端分析

• 钢铁需求仍保持旺盛，但增速可能放缓。
• 主要受固定资产投资、出口及缺芯等因素影响。
• 制造业投资修复、地产投资韧性、基建超预期支撑钢铁需求。
• 2021年1-4月地产销售、新开工、竣工面积分别同比增长48.10%、12.80%、17.90%。
• 但地产调控趋严、开发贷压力增加，可能抑制后续需求增长。

2. 供给端分析

• 碳中和政策推动环保限产，但钢铁产量易上难下。
• 唐山等地实施限产政策，3月20日至6月30日限产50%，7月1日至12月31日限产30%。
• 供给侧改革压缩产能，但产能调整非一蹴而就，龙头企业受益。

3. 价格走势

• 钢铁价格维持高位，增速放缓。
• 原材料铁矿石价格高位对钢厂利润形成挤压。
• 螺纹钢、热轧卷板等产品价格受需求支撑，预计维持历史较高水平。

4. 投资建议

• 关注估值合理、成本管控能力强的优质标的。
• 产能集中度提升、碳交易机制完善背景下，龙头企业更具优势。

二、煤炭行业

1. 供给端分析

• 碳中和背景下，煤炭限产、减少新建煤矿批复、产能调整。
• 固定资产投资降温，但压降趋势不变。
• 煤炭行业是碳排放主力，电力供应占碳排放总量的44.4%。

2. 需求与价格

• 发电量维持高位，夏季用电高峰将提升煤炭需求。
• 海外煤炭进口受疫情冲击，供需缺口短期内难以平衡。
• 动力煤需求有望大增，建议关注龙头及优质动力煤标的。

3. 投资建议

• 下半年关注煤炭龙头和动力煤优质标的。
• 随着产能收缩和需求支撑，煤炭价格预计维持高位。

三、有色金属行业

1. 整体趋势

• 有色金属行业保持高景气，利润增长显著。
• 未来价格增速趋缓，取决于全球流动性、出口国供给及经济复苏节奏。

2. 分板块分析

铜

• 需求与制造业复苏节奏一致，价格维持高位。
• 全球铜矿供给增长缓慢，疫情加剧供需失衡。
• 铜冶炼费用低位，提升利润空间。
• 国家投放铜储备有助于缓解供需缺口，但长期仍受经济修复影响。

铝

• 需求上升，1-4月电解铝产量同比增长8.6%，开工率维持高位。
• 供给侧改革后产能增长放缓，结构向水电铝转移。
• 电力成本占30%以上，水电铝及成本管控能力强的企业受益。

能源金属

• 新能源汽车发展带动镍、钴、锂等金属需求。
• 5月新能源车销量增长显著，市场潜力大。
• 三元电池和碳酸铁锂电池需求旺盛，推动能源金属价格上行。

黄金

• 下半年黄金价格预计震荡下行，维持历史高位。
• 美国通胀预期未见明显下行，但美联储缩减购债（taper）对金价形成压力。
• 避险情绪仍存，但美元指数和美债利率走高可能压制金价。

3. 投资建议

• 有色行业存在结构性投资机会，关注铜、铝、能源金属龙头企业。
• 黄金短期震荡，中长期承压，建议谨慎对待。

风险提示

• 经济增长不及预期。
• 行业发展受政策、流动性、原材料价格等影响，存在不确定性。

投资策略总结

• 钢铁：关注龙头企业及成本管控能力强的标的，估值合理时介入。
• 煤炭：下半年关注煤炭龙头及动力煤优质标的，价格维持高位。
• 有色：铜、铝、能源金属仍有结构性机会，黄金短期震荡下行。
• 黄金：受美联储政策及美元走强影响，金价承压。

投资评级说明

• 股票投资评级：基于12个月内公司股价相对沪深300的涨幅，分为买入、增持、持有、减持。
• 行业投资评级：基于12个月内行业指数相对沪深300的涨幅，分为增持、中性、减持。

联系信息

• 分析师：李兴

  • 执业编号：S0300518100001
  • 电话：010-66235713
  • 邮箱：lixing@ykzq.com

• 研究助理：吴晓媛

  • 邮箱：wuxiaoyuan@ykzq.com

• 公司信息：粤开证券具备证券投资咨询业务资格，许可证编号：10485001。