20160405-东兴证券-体检行业深度报告_连锁化和多元化加速_14页_774kb

专业健康体检行业深度报告总结

核心内容

专业健康体检行业被视为一个高速发展的朝阳产业，预计未来将保持约25%的年复合增长率。随着我国居民健康意识增强、消费水平提升及政策支持，健康体检市场正在迅速扩张，行业前景广阔。

主要观点

• 行业增长潜力大：2014年健康检查市场总量为3.73亿人次，较2009年增长62.2%，六年复合增长率达10.2%。预计2016-2020年专业体检市场容量复合增长率为25%，2020年将达到约520亿元。
• 健康体检市场普及率低：目前我国健康体检总人次占人口总数的比例仅为27.8%，未来增长空间巨大。
• 政策支持行业：多项政策出台鼓励健康体检行业发展，包括深化医药卫生体制改革、鼓励社会资本进入医疗服务领域等。
• 龙头企业优势明显：美年大健康通过并购慈铭体检，成为国内最大的体检连锁机构，拥有165家体检中心，市占率15.6%。其融资能力、资产负债率及经营效率优于爱康国宾，具备更强的扩张潜力。

关键信息

市场概况

• 健康体检服务涵盖健康检查、咨询、评估、维护等，旨在预防疾病、促进健康。
• 2015年专业体检市场容量约164亿元，预计2020年将达到520亿元。
• 健康体检行业目前处于快速发展阶段，未来将向连锁化和健康管理方向深化。

企业对比

• 美年大健康：成立于2004年，2015年收入21亿元，净利润2.6亿元，同比增长分别为47%和79%。采用直营模式，覆盖55个城市，体检中心数量94家。
• 爱康国宾：成立于2004年，2015年收入和净利润分别为13.8亿元和1.6亿元，同比增长分别为28%和21%。采用直营模式，覆盖15个城市，体检中心数量86家。
• 慈铭体检：成立于2002年，2015年体检中心数量56家，采用直营+加盟模式，覆盖30个城市。

融资与扩张能力

• 美年大健康融资能力强，资产负债率较低，有利于进一步扩张。
• 2016年2月通过非公开发行并增发筹集配套资金19.4亿元，用于医疗设备采购、体检门诊部装修、补充流动资金等。

多元化与健康管理

• 健康体检机构正向多元化发展，拓展高端VIP服务、门诊、牙科、中医等业务。
• 健康管理成为行业纵深发展的方向，通过体检大数据和健康管理服务，为客户提供持续性服务，如疾病风险评估、检后跟踪干预等。

行业趋势

• 健康体检市场将加速连锁化整合，形成具有网络优势的龙头企业。
• 健康管理服务将推动行业向更高附加值方向发展，成为业绩增长的重要突破口。

行业重点公司盈利预测与评级

风险提示

• 政策变化风险
• 并购整合进度不达预期风险
• 体检行业竞争加剧风险

分析师简介

• 刘阳：医药组组长，理学硕士，曾就职于国际著名医药研发机构，2011年进入金融领域，2015年加盟东兴证券研究所。
• 杨若木：基础化工行业小组组长，7年证券行业研究经验，擅长从宏观经济背景下把握化工行业发展脉络，重点关注新材料及精细化工领域。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

总结

专业健康体检行业在中国正处于高速发展阶段，具备良好的市场前景和政策支持。美年大健康凭借强大的并购能力和良好的财务结构，成为行业龙头，未来有望通过连锁化和多元化进一步拓展市场，提升业绩。健康管理和大数据应用将成为行业发展的新方向，为体检机构带来新的增长点。