20160405-安信证券-投资策略主题报告_不可忽略的金改红利_15页_774kb

金融改革红利分析总结

核心内容

2016年金融改革被强调为适应经济新常态、推动经济良性发展的关键举措。金融体系运行正常高效，能够促进社会资源的合理配置，否则则可能导致经济效率下降与风险上升。随着经济市场化进程的加快，金融体系中的问题将更加突出，因此金融改革必须持续推进。

主要观点

1. 金融改革的必要性

   • 金融是现代经济的核心，改革是适应经济新常态的必然要求。
   • 当前中国金融体系存在定价机制不灵活、资源分配效率低、监管体系不完善等问题，需通过改革加以改善。
   • 金融改革有助于降低系统性风险，提高资本配置效率，促进经济转型和实体经济发展。

2. 金融改革的推进方式

   • 改革将采取渐进式路径，强调稳定与风险防控，避免激进改革带来的金融动荡。
   • 2016年政府工作报告将监管体系改革列为金融改革的重点，以实现风险监管全覆盖和防范系统性风险。
   • 利率市场化、汇率改革、资本市场发展、金融机构改革等仍是改革的重要内容。

3. 改革的重点方向

   • 债转股作为化解不良资产、降低企业杠杆率的重要手段，成为2016年改革的热点。
   • 多层次资本市场建设将加快，股票市场地位提升，注册制改革延后，体现稳定推进思路。
   • 互联网金融、普惠金融和绿色金融将被规范发展，以提升金融服务的广度与深度。

4. 监管体系改革趋势

   • 当前“一行三会”分业监管模式存在不足，改革将朝向宏观审慎监管与监管协调方向。
   • 借鉴英美经验，未来监管体系将更趋集中，强化央行在宏观审慎监管中的作用，同时加强微观审慎监管。
   • 改革目标是实现监管体系的“全口径外债宏观审慎管理”和“金融风险监管全覆盖”。

关键信息

金融改革的主要内容

• 利率市场化：继续推进，央行构建利率走廊机制，引导银行间市场利率。
• 汇率改革：保持人民币汇率基本稳定，增强汇率弹性。
• 资本市场改革：提高直接融资比重，适时启动“深港通”，推进注册制改革延后。
• 金融机构改革：深化国有银行和政策性金融机构改革，发展民营银行，启动投贷联动试点。
• 监管体系改革：加强全口径外债宏观审慎管理，实现风险监管全覆盖，加强监管协调与集中。

金融改革的受益板块

• 金融板块（银行、券商）：受益于改革带来的效率提升、资本配置优化以及长期资金入市。
• 债转股相关企业：包括目标企业及资产管理公司（AMC），债转股有助于降低企业杠杆率，缓解银行不良压力。
• 互联网金融、普惠金融、绿色金融：规范发展，提升金融包容性与可持续性。

风险提示

• 金融改革推进进度低于预期：可能影响改革效果与市场预期，需警惕政策不确定性带来的波动。

投资关注重点

1. 金融板块

   • 银行和券商是金改的直接受益者，其估值较低，具有吸引力。
   • 债转股政策将缓解银行不良压力，释放估值修复空间。

2. 债转股受益企业

   • 重点关注产能过剩行业内的国有企业，因其信用资质好，有政府支持，治理结构相对完善。
   • 也应关注一些成长性良好、发展前景明朗的新兴行业企业，债转股有助于改善其财务状况。

3. 资产管理公司（AMC）

   • AMC在不良资产处置中发挥重要作用，可能参与债转股项目，具有潜在受益机会。

监管改革进展

• 2016年政府工作报告将加快完善现代金融监管体制作为改革的首要任务。
• 通过借鉴英美监管体系，强化央行在宏观审慎监管中的角色，推动监管协调与集中。
• 目前“一行三会”模式存在分业监管不足的问题，改革方案正在研究中，预计短期内将有明确进展。

结论

金融改革是推动中国经济转型与实体经济发展的重要手段，其核心在于稳定与风险防控，同时通过利率、汇率、资本账户、监管体系、金融创新等多方面改革，提高资源配置效率与金融体系稳健性。在改革红利下，金融板块与债转股相关企业是重点投资方向，而监管体系改革将成为2016年金融改革的核心看点。