20260207-国信证券-多元资产配置专题_资产走势趋同的终局思维_9页_774kb

报告摘要

本报告分析了全球大类资产配置中资产走势趋同的现象，指出近年来资产相关性显著增强，尤其在2023年以来，全球资产共振性达到历史高位。这一现象背后是多重宏观因素共同作用的结果，包括康波萧条期尾声、乌克兰危机、全球贸易摩擦、人工智能浪潮以及美元信用折损等。

资产相关性增强：全球大类资产（如股票、债券、商品、贵金属）的相关性在过去三年内显著走强，尤其在2023年以来达到新的高点。
驱动因素：
- AI叙事：人工智能技术的发展推动了科技股的上涨，成为市场关注的热点。
- 美元信用折损：美元的公信力下降促使投资者转向避险资产，如黄金。
资产协同性：在流动性紧张、风险厌恶情绪高涨的背景下，资产走势趋于一致，跨资产分散风险变得困难。
历史案例：
- 2013年：美联储缩减QE（Taper Tantrum）引发全球流动性收紧预期，导致美股、美债、黄金等资产同步下跌。
- 2020年一季度：新冠疫情引发全球流动性危机，市场出现“现金为王”现象，资产相关性达到历史极点。

2013年情况：
- 美联储主席伯南克在2013年5月暗示可能缩减QE规模，引发市场恐慌。
- 美国10年期国债收益率在四个月内从1.63%升至3.0%。
- 人民币资产在流动性紧张下出现罕见的同步下跌，人民币隔夜拆放利率一度冲高至13.4%。
2020年情况：
- 疫情暴发导致全球经济停摆，市场恐慌情绪达到顶峰。
- VIX指数一度飙升至85.47的历史高位，美股在两周内四次熔断。
- 现货黄金和美债收益率在3月中旬出现异常波动，跌幅显著。
- 中国央行在疫情初期迅速投放流动性，有效缓解了国内市场的压力。