2017-体检行业：连锁化和多元化加速_14页-1mb

连锁化和多元化加速：体检行业深度报告总结

核心内容

体检行业作为健康服务业的重要组成部分，正以高速度增长。随着我国居民健康意识的提升、消费水平的提高以及政策的支持，健康体检市场迎来快速发展机遇。预计2016-2020年专业体检市场容量复合增长率约为25%，到2020年将达到约520亿元。

主要观点

• 行业前景广阔：健康体检是朝阳产业，未来增长潜力大，行业将向连锁化和健康管理方向纵深发展。
• 政策推动：国家出台多项鼓励政策，推动健康体检行业规范化和规模化发展。
• 龙头效应显著：美年大健康通过并购慈铭体检成为国内最大的体检连锁机构，市占率15.6%，未来扩张能力强。
• 财务优势明显：美年大健康的资产负债率低于爱康国宾，融资能力更强，具备更强的扩张和整合能力。
• 多元化布局：通过提供VIP服务、门诊、牙科、中医等增值服务，提升业务附加值和客户粘性。
• 数据驱动发展：美年大健康拥有大量体检数据，有助于推动健康管理服务的深度发展。

关键信息

市场数据

• 2014年健康检查市场总量为3.73亿人次，较2009年增长62.2%，复合增长率10.2%。
• 健康体检总人次占人口总数比例为27.8%，未来增长空间较大。
• 2015年专业体检市场容量约164亿元，预计2020年达520亿元。

企业对比

财务表现

• 美年大健康：2015年收入21亿元，同比增长47%；净利润2.6亿元，同比增长79%。
• 爱康国宾：2015年收入和净利润增速分别为28%和21%，但管理费用居高不下，影响利润增速。

融资与扩张

• 美年大健康2016年2月通过非公开发行并增发筹集配套资金19.4亿元，用于医疗设备采购、体检门诊部装修、补充流动资金及支付中介机构费用。
• 美年大健康融资能力强，未来扩张空间更大，尤其在连锁化和外延并购方面。

健康管理趋势

• 健康管理将成为专业体检机构的另一增长点，提供周期性健康体检、疾病风险分析、检后跟踪干预等服务。
• 随着老龄化加剧，慢性病防治需求上升，健康管理服务市场前景广阔。

行业评级

• 行业评级：看好，预计未来6个月内行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上。
• 公司评级：美年大健康评级为“推荐”，预计2015-2017年EPS分别为0.25元、0.32元、0.43元，PE分别为123倍、96倍、72倍。

行业发展趋势

• 连锁化加速：行业将经历整合，形成具有网络优势的龙头企业。
• 多元化发展：体检机构将向上下游拓展，提供更全面的健康服务，包括健康管理、增值服务等。
• 数据价值提升：体检大数据将成为推动行业发展的关键资源，支持个性化健康管理服务。

风险提示

• 政策变化风险
• 并购整合进度不达预期风险
• 体检行业竞争加剧风险

分析师简介

• 刘阳：医药组组长，理学硕士，有多年医药行业研究经验，现任职于东兴证券研究所。
• 杨若木：基础化工行业小组组长，7年证券行业研究经验，擅长宏观经济背景下化工行业分析。

联系方式

• 刘阳：010-66554029 / liu_yang@dxzq.net.cn / 执业证书编号：S1480515080003
• 杨若木：010-66554032 / yangrm@dxzq.net.cn / 执业证书编号：S1480510120014