20250224-山西证券-煤炭行业周报_宏观利好带动双焦期货率先回升_21页_7mb

煤炭行业周报总结（20250217-20250223）

核心观点

1. 供需双弱，煤价延续弱势：

   • 动力煤供应增加，需求受气温下降影响，库存高位运行，价格持续下跌。
   • 冶金煤库存处于低位，但需求未实质性恢复，价格承压但底部支撑明显。
   • 海外煤炭关税政策或影响国产煤出口，国内进口增量存在变数。

2. 宏观预期改善，板块估值修复机会：

   • 两会召开在即，稳增长政策或加码，带动下游需求预期改善，尤其是钢材需求。
   • 板块经历回调后，股息率提升，低估值标的具有一定吸引力。

3. 投资建议：

   • 建议关注具备业绩支撑且被低估的标的，如【新集能源】、【昊华能源】、【晋控煤业】。
   • 货币政策利好下，套息交易或深化红利价值，推荐弹性高股息品种（如【淮北矿业】）和稳定高股息品种（如【中国神华】）。

4. 风险提示：

   • 供给释放超预期、需求改善不及预期、欧盟煤炭缺口不及预期、进口增加或政策强管控。

---详细分析---

1. 品种动态

（1）动力煤

• 价格：环渤海动力煤参考价729元/吨，周降幅14.5%；国际煤价亦同步下跌。
• 供需：产地复工，供应恢复；下游电力需求略有增加，但整体需求偏弱，港口库存维持高位，净调出量下滑。
• 展望：稳经济政策预期支撑需求，但进口煤增量或限制价格下行空间。

（2）冶金煤

• 价格：主焦煤库提价1430元/吨，周降幅逾20%；焦炭价格同步走低，价差收窄至241元/吨。
• 库存：下游钢厂与焦化厂库存处于低位，高炉开工率稳定，库存可用天数支撑价格中枢。
• 政策：两会临近，宏观利好释放或带动需求修复，焦煤价格弹性存续。

2. 链条联动

• 焦煤价格下行拖累焦炭，但成本支撑或限制跌幅；钢材需求尚未完全复苏，但基建/地产高峰期临近或提振需求。
• 沿海煤炭运价回升，运力紧张局面凸显供需矛盾的结构性变化。

3. 板块表现

• 煤炭板块整体回调，中信煤炭指数周降4.35%，采选子板块跌幅达4.74%。
• 领涨股较为分化，宝泰隆、美锦能源等个股表现优于板块。

4. 宏观与政策**

• 财政部推出绿色主权债券框架，强化绿色金融支持。
• 地方两会强调能源保供与转型：多个产煤省明确2025年增产目标和产业结构优化方向。
• 美国修订煤燃烧残留物管理法规，长期影响待观察。

5. 估值与建议

• 价值挖掘：山西区域煤企资源价款高企，建议关注【晋控煤业】、【华阳股份】。
• 套息交易：货币政策工具落地或激发红利价值，推荐高股息品种【中国神华】、【平煤股份】。

结论
短期市场关注宏观预期与两会政策落地，中长期重点在供需平衡改善与行业出清。投资需兼顾估值修复机会与政策拐点风险。