20170612-华创证券-策略周报_从利率和偏好看风格收敛的可能性（6月3周）_12页_964kb

【策略周报】2017年6月第3周总结

核心内容概览

本周策略周报聚焦于市场风格收敛的可能性，结合利率变化与市场情绪，分析当前A股市场趋势。报告指出，尽管价值股仍具趋势惯性，但市场已出现分化格局的收敛信号，成长股与改革主题逐渐显现投资机会。在行业配置与主题投资方面，重点推荐手游、OLED、火电、航空等板块，并关注天津混改及国改+军改主题。

主要观点

1. 市场风格收敛的可能性

• 价值股趋势惯性仍存，但市场分化格局正在收敛。
• 利率倒挂反映短期流动性利空与长期经济悲观预期的博弈，随着政策与经济周期的演进，倒挂曲线将由短端利率走低而修复。
• 市场情绪与资金博弈显示，反弹已从强势板块向行业普涨过渡，分化格局趋于稳定。
• 政策再平衡效应下，流动性风险不大，市场风险偏好有望修复。

2. 行业配置建议

• 推荐持续成长行业，包括手游、OLED、火电、航空。
• 手游：市场份额达63.4%，与现代娱乐需求匹配，iOS取消畅销榜利好一二线公司。推荐：三七互娱、完美世界。
• OLED：业绩增长显著，17Q1营收与净利增速分别达71%和208%，国产化趋势明确。推荐：联得装备。
• 火电：基本面改善、企业合并、高分红，龙头仍有上行动力。推荐：华能国际。
• 航空：油价下挫、人民币升值、旺季需求改善，本周回调为布局机会。推荐：中国国航。

3. 主题投资方向

• 天津混改：作为地方国改“黑马”，推荐中新药业等价值龙头。
• 三季度“国改+军改”双主线：关注超跌反弹机会，重点推荐5G/光通信（中兴通讯）、通用航空（中直股份）等。

关键信息

市场表现

• A股市场在底部夯实后反弹，大小盘共振走强。
• 创业板结束两个月周线下跌，首次突破5周均线。
• 创业板-沪深300估值比上升，市场分化信号减弱。

利率与流动性

• 国内期限利差转负，反映流动性压力与经济预期的博弈。
• 央行与监管层释放政策信号，呵护资金面，流动性风险降低。

行业数据

• 手游：市场份额达63.4%，17Q1移动游戏收入同比增速回暖至56%。
• OLED：17Q1营收与净利增速分别达71%和208%，毛利率与净利率创历史新高。
• 火电：板块超额收益显著，龙头公司表现强势。
• 航空：受益于油价与人民币升值，需求持续改善。

主题轮动

• 上周军工与国改主题领涨，风格收敛初步验证。
• 未来两周主题事件较多，重点关注混改、航空、5G、光通信等。

风险提示

• A股市场波动加大，需警惕短期风险偏好整固的可能性。
• 宏观流动性与政策变化仍存在不确定性。

推荐个股

相关研究报告

• 《策略周报：知常明变，稳守价值（4月第4周）》
• 《策略周报：时间换空间（5月第2周）》
• 《策略周报：夯实底部，披沙拣金（5月第3周）》
• 《策略周报：成长躁动，逆向投资可行吗？（6月第2周）》

分析师信息

策略组分析师

• 王君：华创证券首席分析师，组长，曾获水晶球（策略）第六名、新财富（策略）第五名。
• 范子铭：华创证券分析师，负责行业比较研究。
• 徐驰：华创证券分析师，负责主题策略研究。
• 王梅郦：华创证券助理分析师。

联系信息

• 北京机构销售部：崔文涛、温雪姣、刘蕾、黄旭东、杜飞、王小婷、杜博雅
• 广深机构销售部：张娟、郭佳、王栋、汪丽燕、李梦雪、罗颖茵
• 上海机构销售部：石露、李茵茵、沈晓瑜、朱登科、张佳妮、陈晨、何逸云、张敏敏、柯任

投资评级体系

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