20210917-银河期货-海外进口量不足_供需继续错配_22页_1mb

铜市场分析总结

核心内容概览

本报告分析了当前铜市场供需状况、库存变化及价格走势，指出海外进口量不足、供需错配仍是影响铜价的重要因素。结合宏观经济数据、铜矿供应、废铜情况、库存变动及现货市场表现，综合判断铜价未来走势及投资策略。

主要观点

• 铜价走势：近期铜价在宏观经济数据疲软及市场对美联储缩债预期减弱的影响下探低回升，但整体仍偏空。
• 需求面：国内终端消费有所回落，但节前备库及废铜供应紧张推动了精铜消费。空调和汽车消费开始走弱，主要受缺芯影响。
• 供应面：铜矿供应逐步宽松，矿山产量释放，预计下半年TC（加工费）将呈上行趋势。同时，废铜紧缺，精废价差维持低位。
• 库存变化：全球铜库存小幅下降，LME铜库存增加，但亚洲仓库铜可能在九月下旬运抵中国，对市场构成压力。国内+保税区库存持续去库。
• 进口情况：8月中国铜矿砂及其精矿进口量同比增长18.8%，但环比略有下降。电解铜进口量减少，出口量上升，表观消费量波动。
• 市场逻辑：建议关注进口窗口关闭后的内外盘反套策略。期权方面，继续持有卖出看涨期权，若铜价突破73000元/吨则需买入期货对冲。

关键信息

铜市场驱动因素

• 美国CPI数据：8月CPI数据不及预期，核心CPI回落，市场对美联储缩窄预期减弱。
• 国内地产数据：8月地产数据全线回落，显示经济复苏乏力，对铜价形成压力。
• 铜价反弹抛空：由于国内需求下行，铜价维持反弹抛空观点。
• TC走势：现货TC持续上抬，预计下半年TC将呈上升趋势。

铜需求面变化

• 终端消费：电网投资及房地产竣工面积数据有所回落，显示终端需求疲软。
• 下游消费：因节前备库及废铜紧缺，下游对精铜需求仍保持一定韧性。
• 汽车与空调：受缺芯影响，汽车产量和空调排产计划均出现边际下降。

铜供应面变化

• 铜矿供应：全球主要铜矿企业产量逐步释放，Grasberg、Spence及卡莫阿铜矿投产进展顺利。
• 精铜产量：8月国内电解铜产量环比下降1.3%，但累计同比仍保持增长。
• 进口量：8月中国铜矿砂及其精矿进口量为188.6万吨，同比增长18.8%。

铜库存变化

• 全球库存：本周全球铜库存下降2.2万吨至59.78万吨。
• 国内库存：国内社会库存下降1.12万吨至11.2万吨，保税区库存下降2.23万吨至25.05万吨。
• LME库存：LME铜库存增加6850吨至24.08万吨，注销仓单飙升至10万吨，预计9月中下旬运抵中国。

现货市场

• 现货升贴水：维持在较低水平，显示市场对铜价的预期偏弱。
• 进口铜清关：清关量增加，主要来自保税区及东南亚、非洲地区，但亚洲铜运抵时间可能延后。
• 南美发货：南美铜矿发货意愿较低，更倾向于发往美国。

价格判断与投资策略

• 基本面：铜消费尚可，但终端需求疲软，库存持续去库，整体基本面偏空。
• 价格走势：铜价受宏观面影响较大，预计短期内仍以震荡偏空为主。
• 套利策略：建议关注进口窗口关闭后的内外盘反套策略。
• 期权策略：继续持有卖出看涨期权（CU2110-C-73000），保证金7000元/吨，预计收益率4.74%。若铜价突破73000元/吨，建议买入期货对冲。

作者信息

• 作者：王颖颖（银河期货）
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