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铜市场分析总结

核心内容

本报告分析了2022年7月铜市场的供需状况、库存变化以及宏观经济环境对铜价的影响，指出全球制造业PMI扩张放缓，特别是欧美国家数据进一步回落，而中国仍处于经济复苏的观察期。同时，铜矿供给增速高于需求增长，导致铜精矿TC（加工费）逐步回升，预计未来国内现实供给将有所增加。

主要观点

• 全球制造业PMI放缓：2022年7月欧美制造业PMI数据初值显示扩张放缓，且速度加快。海外需求持续回落，而中国需求复苏偏慢，仍需观察是否会在下半年受到外需收缩的影响。
• 铜矿供给增长：2022年至2024年全球铜矿供给将进入3年小高峰，预计每年增长5%。供给增速高于3%的长期需求趋势，铜精矿TC有望进一步上行。
• 国内需求波动：2021年中国铜需求增长约3.5%（扣除20年收储基数），但2022年第二季度因疫情再度转弱。高频数据显示，6月铜资源进口回升，可能在第三季度淡季中显现更大的供应压力。
• 库存情况：截至本周，中国显性库存为36.5万吨，处于低位并保持平稳。三大交易所加上海保税的铜显性库存为49万吨，库存水平对铜价形成一定支撑。
• 保税溢价变化：洋山港铜提单溢价为66.5美金/吨，较上周上升4.5美金，可能表明国内7月预期进口增加放缓。

关键信息

供需分析

• 矿供应：2022年全球矿铜供应预计增长至21412万吨，湿法铜供应增长至21428万吨，总计供应增长至22875万吨。
• 精铜供应：冶炼产能持续增长，产量也保持上升趋势。精铜供应总量预计达到24841万吨。
• 精铜消费：全球精铜消费在2022年预计增长至24817万吨，其中中国消费占较大比重，2022年预计增长至12720万吨。
• 供需平衡：2022年全球精铜供需平衡预计为410万吨，中国地区平衡为24万吨，显示全球铜市场仍处于供不应求状态。

库存与价差

• 显性库存：中国地区显性库存为36.5万吨，三大交易所加上海保税库存为49万吨，库存水平保持低位。
• 保税溢价：洋山港铜提单溢价为66.5美金/吨，显示进口预期有所放缓。

宏观环境

• 政策周期差异：中国处于宽松政策阶段，而美国正在加速收紧货币政策，这种政策周期的差异对铜价形成一定影响。
• 铜价与利率同步波动：铜价受通胀预期和利率水平影响，当前金融环境对铜价形成压制。

结论

综合来看，铜价在海外需求回落与中国需求复苏的分歧中可能呈现偏弱震荡走势。尽管铜矿供给增长显著，但需求端仍存在不确定性，特别是在中国，疫情和季节性因素可能对需求复苏造成影响。同时，库存水平保持低位，保税溢价变化可能反映进口预期，对市场情绪形成一定影响。投资者需密切关注供需变化及政策动向，以判断铜价未来走势。