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铜市场分析报告总结

核心内容

本报告分析了2022年全球及中国铜市场的供需、库存及价格走势，并结合宏观经济背景对铜价走势进行了展望。

主要观点

• 全球制造业PMI放缓：2022年7月欧美制造业PMI数据初值显示扩张放缓，且有进一步加快的趋势。海外需求处于持续回落阶段，而中国复苏仍偏慢。
• 铜价趋势：在海外衰退观察期，铜价可能从下跌趋势转为偏弱震荡。
• 供需格局：全球铜矿供给在2022年进入3年小高峰，预计每年增长5%，高于3%的需求增长，导致铜矿TC逐步回升。
• 国内需求疲弱：中国地产疲软拖累相关行业如电网、家电的需求，2022年第二季度因疫情影响，需求再次大幅转弱。
• 库存情况：中国地区显性库存保持低位，本周降至33.5万吨；三大交易所加上海保税的铜显性库存为46万吨。
• 进口变化：6月国内铜资源进口回升，可能预示着第三季度供应压力增加，需关注需求复苏状态。
• 保税溢价：目前洋山港铜提单溢价为86美金/吨，表明市场对7月进口量的预期仍偏乐观。

关键信息

供需分析

• 全球铜矿供给：
  • 2022年预计进入3年小高峰，供给增长5%，高于需求增长。
  • 矿铜供应预计从2021年的21412万吨增长至2022年的22018万吨，总计供应增长至23854万吨。
  • 湿法铜供应预计增长2万吨，总计供应增长至23854万吨。
• 精铜供应：
  • 冶炼产能持续增长，2022年预计达26558万吨。
  • 精铜产量预计增长至21394万吨，精炼损失略有下降。
  • 废铜供应略有波动，但总体维持稳定。
• 精铜消费：
  • 2022年全球精铜消费预计为24817万吨，中国为主要消费国，占比约50%。
  • 中国精铜消费在2021年增长约3.5%，但2022年第二季度因疫情再次转弱。

库存情况

• 显性库存：
  • 中国地区显性库存本周下降至33.5万吨，处于低位。
  • 三大交易所加上海保税库存为46万吨，显示整体库存压力不大。
• 库存天数：
  • 2022年库存天数为33.1天，较2021年有所下降。

价格与溢价

• 铜矿TC：
  • 铜矿TC逐步回升至75美金/吨，高于年度长协价。
• 保税溢价：
  • 本周保税溢价为86美金/吨，较上周上升20美金，显示进口预期增加。

宏观环境

• 政策周期：中国处于宽松阶段，而美国加速收紧，内外政策周期相反。
• 利率与通胀：利率水平与通胀预期同步波动，对铜价产生影响。
• 经济复苏：国内政策推动经济复苏，但海外需求回落可能带来压力。

数据来源

• Bloomberg
• WIND
• EAF
• WoodMackenzie
• ICSG
• 海关
• SMM

结论

综上所述，铜市场在2022年面临全球需求放缓与中国需求复苏之间的博弈。供给端持续宽松，TC回升，库存保持低位，但需求端受地产疲软、疫情等因素影响，复苏节奏偏慢。未来需密切关注海外需求回落与中国需求复苏的相对速度，以及进口变化对库存和价格的影响。