20250902-华源证券-农林牧渔行业周报_生猪板块半年报高增_推荐_平台+生态_服务型企业德康农牧_17页_1mb

农林牧渔行业周报（20250825-20250829）总结

1. 生猪板块

• 猪价短期下行（13.70元/kg，环比-0.01元/kg），与政策引导降重有关。若猪价持续下跌，托市及控产能政策可能进一步实施。
• 上市猪企（如牧原股份、温氏股份）2025年上半年生猪业务盈利高增，成本大幅下降是主要原因。下半年价格同比压力存在，但成本持续下降趋势下，上市公司盈利能力或保持良好。
• 行业政策转向“保护农民权益与激活企业创新”，成长股需强调科技含量、模式创新和联农带农能力。产能调控力度加大，成本领先、联农带农的企业可能享受超额利润和估值溢价。推荐 德康农牧（“平台+生态”模式代表，技术驱动、服务型）。

2. 肉禽板块

• 白羽鸡行业高产能、弱消费矛盾显著，亏损促使种鸡场减少产能，出现“抽毛蛋”现象。
• 推荐两条投资主线：
  • 超额利润标的：优质进口种源龙头（如益生股份）。
  • 全产业链龙头（如圣农发展），核心优势在于养殖盈利不受上游挤压，食品资产优质。

3. 饲料板块

• 推荐 海大集团：
  • 国内业务受益于行业回暖、管理成效显现及产能利用率提升；
  • 出海业务价值链模式已跑通，产能扩张或超预期；财务方面，自由现金流释放，负债率降至49%，分红率逐步提升。

4. 宠物板块

• 行业内头部四品牌格局已稳固，市场份额竞争激烈，短期内或对利润率造成抑制。但长期增长逻辑不变，推荐关注自主品牌表现崛起的公司（如中宠），估值低位但基本面有改善机会（如佩蒂股份、源飞宠物）。
• 关税对出口短期有影响，但长期看影响有限（定价能力消化+海外布局抗风险），内销端维持增长趋势。

5. 农产品板块

• 中美贸易谈判进展和美豆供需关系变化可能影响豆粕价格（关注收割面积下调、进口不确定性及天气因素）。
• 农业板块整体具备配置价值，可能经历情绪驱动→产业逻辑演绎→周期上行三个阶段，当前或处于第二阶段初期。

6. 投资建议与风险提示

• 推荐逻辑：牛股标准——供给侧（成本领先、联农带农）、政策面（保价稳供）、情绪面（刚需与周期）。
• 风险：价格波动、疫病、食品安全、宏观经济、极端气候。

联系方式：

• 雷轶 (S1350524110001)
• 冯佳文 (S1350524120003)
• 高超 (S1350524110005)
• 李冉 (S1350524110005)

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