20221009-华安证券-策略月报_枕戈待旦候东风_24页_1mb

文档总结：《枕戈待旦候东风》

核心内容

本报告分析了2022年9月至10月初A股市场的表现及未来展望，核心观点包括：

• 外部风险缓释是A股风险偏好提升的关键：当前A股风险偏好受制于美股持续下跌及美联储加息预期，需重点关注10日公布的美国CPI数据，若CPI大幅下行，将带来全球市场阶段性反弹机会。
• 内部重要会议（二十大）对市场风险偏好起到放大镜作用：需适当降低对大会后宏观政策加码和疫情防控放开的预期，重点关注政策对明年的影响。
• 经济复苏迹象明显，但需关注持续性：汽车消费成为经济复苏的领头羊，地产销售虽有改善但“后劲”待观察，整体经济复苏态势延续。
• 流动性充裕延续，但成交额回暖仍需时间：央行货币政策仍以经济复苏为首要目标，流动性合理充裕，但市场成交额仍处于低位。
• 行业配置偏向均衡：建议关注成长热门赛道、部分长逻辑消费品、传统能源及地产行业，其中成长板块估值和业绩优势明显，具备中期配置性价比。

主要观点

1. 市场观点：枕戈待旦候东风

• 9月A股大幅下跌：受美联储加息预期强化、人民币贬值及市场情绪低迷影响，主要股指普遍下跌，成长风格领跌。
• 国庆期间海外股市小幅收涨：但波动剧烈，市场风险偏好提升有限，仍需等待外部风险缓释。
• 内部会议（二十大）或成为风险偏好的放大器：需降低对大会后政策加码和疫情防控放开的预期，关注明年政策导向。
• 经济复苏态势延续：制造业PMI回升，汽车消费强劲，但服务业PMI走弱，地产销售改善但持续性待观察。

2. 行业配置：配置偏向均衡，关注成长、消费品、传统能源及地产

• 成长热门赛道配置性价比提升：前期调整释放估值压力，中报业绩高景气支撑，建议逐步布局新能源、新能源车、特高压等成长行业。
• 部分长逻辑消费品结构性机会：猪价进入上行周期，高端白酒板块具备抗跌能力，可关注猪用疫苗、饲料及高端白酒。
• 传统能源及运输行业具备确定性：冬季取暖需求提升，煤炭、天然气价格有望维持高位；欧盟禁运俄油影响航运格局，油运行业景气度提升。
• 地产板块配置价值延续：国庆期间销售有所回暖，但整体仍疲软，需关注政策落地后的持续性。

关键信息

• 9月A股整体下跌：上证指数下跌5.55%，深证成指下跌8.78%，创业板指下跌10.95%，沪深300下跌6.72%，成长风格领跌。
• 成长风格下跌原因：受美联储加息预期强化、美债收益率上行及国内短端利率上升影响，但中长期看，成长板块仍具备优势。
• 政策对市场的影响：地产政策放松及“保交楼”资金落地，带动销售回暖，但对上下游行业带动有限。
• 市场流动性：央行三季度例会表明货币政策以经济复苏为主，流动性合理充裕，社融小幅回升，MLF缩量续作。
• 外部事件影响：美国CPI数据是判断市场风险偏好的关键，若CPI大幅下行，全球市场有望反弹。

风险提示

• 奥密克戎变异毒株发展超预期；
• 国内经济预测存在偏差；
• 国内政策收紧超预期；
• 中美关系超预期恶化。

总结

本报告指出，9月A股因外部风险（美联储加息预期、人民币贬值）和内部不确定性（政策预期、疫情）大幅下跌，但市场情绪在国庆假期有所改善。成长风格受压制，但中长期仍具配置价值。地产销售虽有改善，但持续性仍需观察。未来市场需等待外部风险缓释和内部政策落地，重点关注成长热门赛道、长逻辑消费品、传统能源及地产行业。同时，需警惕潜在风险，如疫情发展、经济数据偏差及中美关系恶化等。