20221009-德邦证券-策略周报_10月_中继不争_23页_3mb

策略周报总结

核心内容概述

本周策略周报主要分析了国内与海外经济形势、市场资金流动及行业配置建议，重点围绕战略安全、底线思维、自主可控进行布局，同时提示了潜在风险。

主要观点

国内经济

• PMI分化：9月制造业PMI回升至50.1，重回扩张区间；而非制造业PMI下降至50.6，服务业处于荣枯线以下，显示经济复苏仍面临挑战。
• 房地产政策宽松：9月29日-30日房地产宽松政策接连出台，旨在支持房地产需求侧，包括阶段性调整差别化住房信贷政策和下调公积金贷款利率。
• 工业企业利润下滑：8月工业企业利润累计同比为-2.1%，产成品库存连续四个月回落，显示企业经营压力仍然存在。
• 存款利率市场化：央行强调发挥存款利率市场化调节机制作用，进一步降低企业与个人消费信贷成本，以刺激消费。
• 疫情反复：10月7日，单日新增阳性病例超10例的中国内地省市数量超过2022年4月高点，疫情对经济影响持续。

海外经济

• 俄乌冲突升级：顿涅茨克等四地通过公投正式入俄，乌克兰申请加入北约，冲突持续对全球供应链和能源市场造成影响。
• 美国劳动力市场紧张：非农职位空缺数下降，但失业率仍处于低位，薪资增速未明显放缓，显示劳动力市场供需矛盾依然存在。
• 11月加息预期：11月美联储加息75BP的概率升至81.1%，市场对流动性收紧预期增强。

市场动态

• 杠杆资金悲观情绪出清：两融资金连续6周净流出超700亿元，融资买入额占比下降至5.46%，显示市场情绪有所改善。
• 北向资金流向分化：食品饮料、医药生物等板块净流入，电力设备等板块净流出，显示外资对部分行业仍持观望态度。
• 资金流向：北向资金与两融资金在部分行业上出现分歧，如医药生物、电力设备等。

关键信息

国内经济关键数据

• 制造业PMI：9月制造业PMI为50.1，比8月上升0.7个百分点，显示制造业扩张。
• 服务业PMI：9月服务业PMI为48.9，处于荣枯线以下，显示服务业复苏乏力。
• 工业企业利润：8月工业企业利润累计同比为-2.1%，制造业利润占比降至2013年12月以来最低。
• 存款利率市场化：央行推动存款利率市场化，以降低企业与个人消费信贷成本，进一步激发消费潜力。
• 疫情情况：10月7日全国新增阳性病例达1710例，单日新增阳性超10例的省市达19个，超2022年4月高点。

海外经济关键数据

• 俄乌冲突：顿涅茨克等四地通过公投入俄，乌克兰申请加入北约，冲突对能源和供应链造成持续影响。
• 美国非农数据：9月非农新增就业人数为26.3万，高于2018-2019年平均水平，但职位空缺数大幅下降。
• 劳动力市场：失业率降至3.5%，薪资增速平稳，显示劳动力市场依然紧张。
• 11月加息预期：11月加息75BP概率升至81.1%，显示美联储紧缩政策预期增强。

市场资金流动

• 北向资金：节前周净流入58亿元，食品饮料、医药生物净流入领先，电力设备净流出较多。
• 两融资金：前4天净流出140亿元，融资买入额占比降至5.46%，显示杠杆资金悲观情绪进一步出清。
• 行业资金流向：医药生物、电力设备、有色金属、食品饮料均流出较多，显示市场对部分行业信心不足。

行业配置建议

民生安全

• 地产：政策持续发力，销售磨底，投资待复苏。
• 生猪养殖：供给偏紧支撑猪价，三季度猪企利润有望增厚。

战略资源

• 煤炭：供给端趋紧，行业维持高景气。
• 能源金属：新能源需求旺盛，供应趋紧导致价格上涨。
• 油气及油服&油运：供给收缩下原油价格韧性较强。
• 天然气：欧洲能源危机持续，供给端扰动导致天然气大涨。
• 黄金：作为抗通胀和避险资产，具备长期配置价值。

自主可控长期赛道

• 国防军工：国改加速，强军强国趋势不变。
• 半导体材料与设备：受益于全球资本开支上行和美国芯片法案推动，国产化进程加速。
• 光伏：国内外需求旺盛，技术迭代进行中。
• 风电：新增装机维持高景气，成本下行推动盈利修复。

风险提示

• 海外局势演化超预期：俄乌冲突可能对全球供应链和能源市场造成更大冲击。
• 通胀持续性超预期：若通胀持续，可能推动更多紧缩政策。
• 流动性收紧超预期：美联储加息可能对市场造成更大压力。
• 疫情反复超预期：疫情对经济复苏形成阻碍，需关注后续发展。

数据全景图

• 大类资产：普林格周期Q4有逆调压力，债券占优，高股息策略为盾。
• 股指估值：以2010年以来为基准，显示市场估值水平。
• 资金价格：反映市场流动性变化。
• 重点大事前瞻：包括政策、经济数据等。
• 资金供需：显示市场资金供需关系。
• 风险偏好：显示市场对风险的承受能力。
• 中观行业景气：显示各行业景气度变化。