20150330-财通国际-每周报告_1-2月份工业企业利润同比下降_但部份行业增长加快_14页_2mb

工业企业利润变化及重点行业分析

核心内容总结

1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润7452.4亿元，同比下降4.2%。利润减少主要由于产品出厂价格下降4.6%，导致主营业务收入减少约7330亿元，而原材料购进价格下降5.5%，主营业务成本减少约5640亿元。两者相抵，工业利润净减少约1690亿元。

主要观点

• 行业分化显著：部分行业利润大幅增长，而资源原材料行业利润大幅下降，甚至出现亏损。
• 高技术制造业表现亮眼：利润增长最快的是水供应业、计算机通信和其他电子设备制造业、家具制造、化学纤维制造、铁路船航空航天制造、电和热生产供应，增幅均高于30%。
• 资源行业利润下降：石油天然气开采业、煤炭开采和洗选、黑色金属矿采选、有色金属矿采选、黑色金属冶炼和压延加工、汽车制造业均出现利润下降，其中石油天然气开采业降幅最大，为-74.9%。
• 部分企业盈利增长：外商及港澳台商投资企业利润增长2.2%，私营企业利润增长9.1%。
• 利润降幅收窄：与上年12月份相比，利润降幅收窄3.8个百分点，表明四季度以来利润下降趋势有所缓解。

关键信息

• 利润下降主因：产品出厂价格下降导致主营业务收入减少，而原材料购进价格下降带来的成本减少不足以抵消收入减少。
• 重点行业：
  • 增长行业：水供应业（+211.5%）、计算机通信和其他电子设备制造（+48.4%）、家具制造（+35.2%）、化学纤维制造（+31.5%）、铁路船航空航天制造（+31.4%）、电和热生产供应（+30.7%）。
  • 下降行业：石油天然气开采业（-74.9%）、煤炭开采和洗选（-62.6%）、黑色金属矿采选（-43.5%）、有色金属矿采选（-16.2%）、黑色金属冶炼和压延加工（-10.8%）、汽车制造业（-5.4%）。
  • 唯一亏损行业：石油加工、炼焦和核燃料加工。

投资建议

• 高技术制造业：未来仍具高增长潜力，是投资重点。
• 资源行业：若价格回升，行业困境有望扭转，具备潜在升幅。
• 关注企业表现：如嘉能可、江西铜业等优质铜矿企业股份，因市场预期铜价回升，盈利有望回升。

市场指数表现

大中华地区主要指数

全球主要市场指数

债券、商品及外汇市场

重点企业分析

[2382 HK] 舜宇光学

• 2014年收入同比增45%至¥8,426百万，毛利增33.3%至¥1,289百万，毛利率降1.34个百分点至15.3%。
• 光学零件销量同比增50.3%至128,506千件，手机镜头销量增190.6%至74,574千件。
• 光电产品收入增54.0%至¥6,803百万，毛利增40.5%至¥782.4百万，毛利率11.5%。
• 2015年预测收入增31%至11,028.9百万人民币，毛利增36%至1,755百万，毛利率15.9%，股东应占利润增51%至855.9百万。
• 估值：以20倍市盈率预测，2015年公平估值为$19.4港元，现价$13.96，评级「增持」。

[0992 HK] 联想集团

• 2014年首3季度收入增19.1%至$34,962百万，毛利增28.4%至$4,903百万，毛利率14%。
• 第3季度个人电脑业务收入增5%至9,147百万美元，全球市占率20%。
• 移动业务收入增109%至3,390百万美元，但税前亏损89百万美元。
• 预计2015年3月底年度收入增21.8%至47,126百万美元，毛利增30.9%至6,630百万，股东应占利润增6.6%至871百万。
• 估值：以20倍市盈率预测，2015年公平估值为15.3港元，现价11.08港元，评级「增持」。

[2618 HK] TCL通讯

• 2014年首3季收入增68.6%至$19,996百万港元，毛利增75.6%至$3,862百万，毛利率19.3%。
• 首3季手机及其他产品销量增35%至48.61百万部，智能终端销量增162%至25.9百万台。
• 预计2015年收入增43.6%至$39,361百万港元，毛利增40%至$7,478.7百万，股东应占利润增44.3%至1,494百万。
• 估值：以9倍市盈率预测，2015年公平估值为10.67港元，现价$7.82，评级「增持」。

[1088 HK] 中国神华

• 2014年上半年煤炭总销量234.6百万吨，同比跌3.3%；营业额¥129,197百万，微增0.38%。
• 毛利¥40,096百万，跌4.5%；毛利率31.0%，跌1.6%。
• 预计2015年煤价回升，集团溢利和公平价值将提高。
• 估值：现价18.82港元，暗示一四年市盈率低至8.17倍；一五年公平价值或达25.0港元。
• 评级：「增持」，风险为世界煤炭供过于求。

[0560 HK] 六福集团

• 2014年中期营业额7,542百万港元，同比大减25.1%。
• 核心股东应占溢利约757百万港元，跌17.4%；报告股东应占溢利804百万港元，跌16.6%。
• 预计2015年全球黄金供应减少，金价回升，集团盈利将改善。
• 估值：现价21.25港元，一五年三月预期市盈率低至7.43倍；一六年三月公平价值或达30.7港元。
• 评级：「增持」，风险为金价下跌和租金飙升。

[0175 HK] 吉利汽车

• 未来两年预计推出5款新能源车型，目前已储备7款。
• 2014年销量同比减21.7%，收入减22.2%。
• 预计2015年销量回复增长，推出与Volvo技术合作的新车型。
• 估值：以12倍2014预测市盈率，公平估值为4.08港元，现价$3.92。
• 评级：「增持」，风险为新车销量未如预期。

估值表

总结

• 行业分化明显：资源原材料行业利润大幅下降，而高技术制造业利润增长显著。
• 投资机会：高技术制造业如电子设备及医药制造具备高增长潜力，是投资重点；煤炭与石油价格回升有望扭转行业困境。
• 市场趋势：1-2月份利润降幅收窄，表明行业整体复苏趋势。
• 企业表现：舜宇光学、联想集团、TCL通讯、中国神华、六福集团、吉利汽车等企业均表现出积极增长潜力，估值较低，具备投资价值。