20150831-财通国际-每周报告_7月份全国规模以上工业利润率受压_14页_1mb

7月份全国规模以上工业利润率受压总结

核心内容

1. 工业利润下降

   • 1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额33173.1亿元，同比下降1%，降幅比1-6月份扩大0.3个百分点。
   • 7月份工业企业利润总额同比下降2.9%，降幅比6月份扩大2.6个百分点。
   • 工业增加值同比增长6%，主营业务收入同比增长0.3%，两者均较6月份有所回落。

2. 价格因素影响利润

   • 工业品出厂价格同比下降5.4%，原材料购进价格同比下降6.1%，两者降幅扩大，导致利润净减少1363.6亿元，比6月份多减少149.3亿元。
   • 主要因出厂价格降幅高于原材料及其他成本降幅，压缩了产品利润率。

3. 行业表现分化

   • 收入增长最高的5个行业：燃气生产和供应业（+10.5%）、水的生产和供应业（+9.6%）、医药制造业（+9.0%）、家具制造业（+8.7%）、文教、工美、体育和娱乐用品制造业（+8.1%）。
   • 利润增长最高的5个行业：石油化工、炼焦和核燃料加工业（+81.5%）、废弃资源综合利用业（+52.3%）、水的生产和供应业（+51.0%）、化学纤维制造业（+42.3%）、其他采矿业（+25%）。

4. 经济下行压力

   • 利润增长加快的行业仅21个，利润率环比改善的行业仅16个，反映工业利润普遍受压，经济下行压力仍然不轻。

主要观点

• 7月工业利润受压主要由于工业品出厂价格下降幅度大于原材料成本下降幅度，导致利润率被压缩。
• 部分行业如石油化工、废弃资源综合利用业等表现较好，但整体行业利润率下降趋势明显。
• 1-7月份收入增长与利润增长不匹配，显示部分行业面临盈利压力。
• 中国地方政府债务问题对经济产生影响，通过债务置换和基建投资对冲，但效果有限。

关键信息

• 工业数据：

  • 7月工业增加值增长6%，主营业务收入增长0.3%。
  • 工业品出厂价格下降5.4%，原材料购进价格下降6.1%。
  • 利润净减少1363.6亿元，比6月份多减少149.3亿元。

• 资本流动与外汇：

  • 2015年资本净流出持续，影响外汇储备和货币供应。
  • 预计人民币贬值压力加大，形成资本外流与贬值的恶性循环。
  • 人民币M1货币供应减少，经济增速放缓。

• 股市表现：

  • 恒生指数、恒生国企指数等主要指数出现下跌，但部分板块如中资企业指数略有上涨。
  • A股无视盈利下跌，导致资本外流，进一步影响人民币汇率。

市场分析

• 资本外流影响：

  • 资本净流出在2015年二季度达到每月57亿元，7月单月高达556亿元。
  • 金融机构外汇占款减少，进一步拖累货币基础收缩。

• 政策与市场前景：

  • 预计2015年下半年人民币贬值，推动资本外流。
  • 若人民币贬值，将增加输入性通胀，促使实质利率进一步下调，刺激黄金需求。

个股分析

[0327.HK] 百富环球

• 2015上半年收入增长10.1%，毛利率提升，股东应占利润增长55.9%。
• 2015全年收入预计增长15.1%，毛利率提升，股东应占利润增长51.2%。
• 预计2016年收入增长20%以上，毛利率改善，净利润增长25%以上。
• 评级：增持，公平价值为9.60港元，现价7.65港元。

[0819.HK] 天能动力

• 2014年收入增长3.0%，毛利下降10.0%，毛利率下降1.3个百分点。
• 2015年预计收入增长17.0%，毛利增长75.6%，税前溢利由亏转盈。
• 评级：增持，公平价值为4.70港元，现价2.85港元。

[2226 HK] 老恒和酿造

• 2014年收入增长26.0%，毛利增长23.3%，但毛利率下降1.3个百分点。
• 2015年预计收入增长17.2%，毛利增长19.8%，股东应占溢利增长33.1%。
• 预计2016年公平价值为7.08港元，现价4.08港元。

[0590 HK] 六福集团

• 2014年收入下降17.1%，毛利下降9.0%，但毛利率上升2.1个百分点。
• 2015年预计收入增长15%，毛利增长16.5%，股东应占溢利增长17.0%。
• 评级：增持，公平价值为25.4港元，现价20.10港元。

[0877 HK] 吊纳光通信

• 2014年收入增长25.7%，毛利增长36.4%，股东应占利润增长224%。
• 2015年预计收入增长22.7%，毛利增长24.9%，股东应占利润增长130.8%。
• 评级：增持，公平价值为2.41港元，现价1.64港元。

[1088 HK] 中信股份

• 2014年净利息收入增长11.6%，净费用收入增长39.2%，但产品服务营业额下降12.6%。
• 2015年预计收入增长6.9%，核心股东应占溢利增长6.7%。
• 评级：买入，公平价值为19.2港元，现价14.52港元。

[2382 HK] 舜宇光学

• 2014年收入增长45.0%，毛利增长33.3%，但毛利率下降1.34个百分点。
• 2015年预计收入增长31.0%，毛利增长36.0%，股东应占利润增长51.0%。
• 评级：增持，公平价值为19.4港元，现价13.12港元。

总结

• 7月全国工业利润持续受压，主要由于价格下降和成本控制问题。
• 资本外流对人民币汇率和货币供应产生负面影响，可能引发进一步贬值压力。
• 多个行业如石油化工、光通信、酿造、珠宝等表现优于整体，部分企业受益于政策和市场需求变化。
• 市场对这些行业未来增长持乐观态度，但面临竞争和经济下行风险。