20240508-中原证券-新乡化纤-000949.SZ-年报点评_一季度业绩反转_粘胶长丝龙头有望受益行业景气周期_5页_436kb

新乡化纤(000949)2024年一季度业绩点评总结

核心内容

新乡化纤（000949）在2024年第一季度实现了业绩显著反转，净利润同比增长257%，环比扭亏，反映出公司主营业务的景气度明显提升。作为国内粘胶长丝和氨纶行业的龙头企业，公司有望在行业景气周期中受益，未来业绩增长潜力较大。

主要观点

• 业绩反转显著：2024年第一季度，公司营业收入19.67亿元，同比增长6.91%；净利润0.62亿元，同比增长257%，环比大幅扭亏；扣非净利润0.60亿元，同比增长365.61%。
• 粘胶长丝行业景气度提升：受益于国风服饰（如马面裙、汉服）的兴起，国内粘胶长丝需求快速增长，产品价格持续上行。一季度粘胶长丝均价为4.31万元/吨，同比上涨1.66%，环比上涨1.49%。
• 公司产能优势明显：公司拥有9万吨粘胶长丝产能和18万吨氨纶产能，粘胶长丝产能占全国总产能的约40%，规模全球第一。氨纶产能位居国内第三。
• 行业供需格局改善：由于行业新增产能受限，未来粘胶长丝行业供需有望继续保持紧张，推动行业景气上行，公司作为龙头将充分受益。
• 氨纶业务前景改善：尽管2023年氨纶业务亏损，但随着原材料价格下降，2024年一季度氨纶价差扩大，行业景气有望边际好转，推动盈利改善。

关键信息

产品价格走势

• 2024年一季度，国内120D/30F粘胶长丝均价上涨至4.31万元/吨，同比上涨1.66%，环比上涨1.49%。
• 氨纶40D均价为2.97万元/吨，环比下跌4.83%。

公司财务表现

• 盈利能力：一季度综合毛利率10.74%，同比提升1.1个百分点，环比提升2.24个百分点；净利率3.14%，同比提升2.19个百分点，环比扭亏。
• EPS与PE预测：预计2024年和2025年每股收益分别为0.29元和0.37元，对应PE分别为16.56倍和12.69倍。
• 估值数据：公司市净率（P/B）为1.26，2024年EV/EBITDA为7.56倍，2025年降至6.20倍，2026年进一步降至5.12倍。

财务预测

投资评级

• 公司投资评级：给予“增持”评级，认为公司未来6个月相对沪深300指数涨幅有望在5%至15%之间。
• 行业投资评级：若未来6个月内行业指数相对大盘涨幅超过10%，则为“强于大市”；若涨幅在-10%至10%之间，则为“同步大市”；若跌幅超过10%，则为“弱于大市”。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 产品价格下跌
• 需求不及预期

行业与公司前景展望

• 粘胶长丝行业景气度持续上行，公司作为龙头有望受益。
• 氨纶行业目前处于底部运行，但随着需求稳定和原材料成本下降，盈利有望逐步改善。
• 公司未来业绩增长空间较大，预计2024年及以后年度EPS将持续增长，估值逐步下降，体现出市场对公司长期价值的认可。

财务健康状况

• 资产负债率：2023年为54.84%，2024年预计为53.89%，2025年进一步降至53.66%，显示公司财务结构逐步优化。
• 流动比率：从2022年的1.20提升至2024年的1.11，2025年进一步提升至1.24，2026年达1.40，流动性增强。
• 速动比率：2023年为0.70，2024年回升至0.76，2025年为0.89，2026年为1.04，短期偿债能力改善。

总结

新乡化纤在2024年一季度业绩实现显著反转，主要受益于粘胶长丝行业景气度提升。公司凭借行业龙头地位和产能优势，有望在未来的行业周期中持续受益。尽管氨纶业务仍面临一定压力，但随着原材料成本下降和行业供需改善，盈利前景逐步向好。预计未来公司盈利将稳步增长，估值逐步下降，具备良好的投资价值。