> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新乡化纤(000949)2025年年报点评总结 ## 核心内容 新乡化纤在2025年实现了营业收入78.57亿元，同比增长6.67%，但净利润1.98亿元，同比下滑19.36%，扣非后净利润进一步下滑43.83%。公司主要业务包括粘胶长丝和氨纶，是行业内的龙头企业，粘胶长丝产能位居国内第一，氨纶产能位居国内第三。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **营业收入**：全年实现78.57亿元，同比增长6.67%。 - **净利润**：全年实现1.98亿元，同比下滑19.36%。 - **扣非净利润**：全年实现1.31亿元，同比下滑43.83%。 - **每股收益**：全年基本每股收益为0.12元。 ### 2. 业务分析 - **粘胶长丝**：全年销量8.79万吨，同比增长7.59%；均价3.52万元/吨，同比下滑3.56%；实现收入30.94亿元，同比增长3.70%；毛利率21.27%，同比下降3.23个百分点。 - **氨纶**：全年销量21.61万吨，同比增长25.85%；均价2.11万元/吨，同比下滑11.27%；实现收入45.56亿元，同比增长11.66%；毛利率1.00%，同比提升0.7个百分点。 ### 3. 经营趋势 - **全年综合毛利率**：9.90%，同比下降1.15个百分点。 - **净利率**：2.52%，同比下降0.81个百分点。 - **下半年改善**：2025年下半年以来，粘胶长丝行业景气度提升，公司经营形势明显改善。 - **2026年展望**：粘胶长丝和氨纶价格、价差均有提升，公司经营有望进一步改善。 ### 4. 新业务发展 - **菌草生物基材料**：中试研发项目顺利推进，新疆华鹭子公司实现营业收入3.16亿元，净利润3485万元，盈利较2024年大幅提升。 - **未来潜力**：随着菌草业务规模扩大和技术成熟，相关产品线有望丰富，为公司业绩带来长期增长点。 ### 5. 盈利预测与投资评级 - **EPS预测**：预计2026年EPS为0.26元，2027年为0.41元。 - **PE预测**：以4月14日收盘价7.37元计算，2026年PE为28.19倍，2027年PE为18.12倍。 - **投资评级**：给予“增持”评级，基于行业景气上行空间及公司行业地位。 ## 关键信息 ### 财务数据 - **市净率**：1.88倍。 - **流通市值**：122.58亿元。 - **每股净资产**：4.04元（2025年）。 - **每股经营现金流**：0.15元（2025年）。 ### 财务预测（单位：亿元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 73.66 | 78.57 | 89.90 | 98.80 | 113.50 | | 净利润 | 24.6 | 19.8 | 43.3 | 67.4 | 93.4 | | EPS | 0.15 | 0.12 | 0.26 | 0.41 | 0.56 | | P/E | 49.73 | 61.67 | 28.19 | 18.12 | 13.07 | | P/B | 1.88 | 1.82 | 1.76 | 1.63 | 1.47 | ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率 | 11.05% | 9.90% | 12.00% | 14.10% | 15.52% | | 净利率 | 3.33% | 2.52% | 4.82% | 6.82% | 8.23% | | ROE | 3.78% | 2.96% | 6.23% | 8.97% | 11.27% | | ROIC | 3.42% | 2.95% | 4.75% | 6.43% | 7.94% | | 资产负债率 | 49.88% | 47.15% | 47.17% | 45.86% | 44.36% | | 流动比率 | 1.33 | 1.64 | 1.69 | 1.88 | 2.11 | | 速动比率 | 0.71 | 0.93 | 0.98 | 1.15 | 1.32 | | 总资产周转率 | 0.59 | 0.61 | 0.70 | 0.73 | 0.79 | ## 风险提示 - 下游需求不及预期 - 产品价格下跌 - 行业竞争加剧 ## 投资评级说明 | 评级 | 条件 | |------|------| | 买入 | 公司相对沪深300涨幅15%以上 | | 增持 | 公司相对沪深300涨幅5%-15% | | 谨慎增持 | 公司相对沪深300涨幅-10%至5% | | 减持 | 公司相对沪深300涨幅-15%至-10% | | 卖出 | 公司相对沪深300跌幅15%以上 | ## 总结 新乡化纤2025年虽在营收上实现增长，但净利润下滑，主要受粘胶长丝毛利率下降和氨纶行业景气度低迷影响。下半年行业自律性增强，供需关系改善，公司经营有所回暖。2026年及以后，随着粘胶长丝和氨纶价格回升，以及新业务的推进，公司盈利能力有望进一步提升。当前给予“增持”评级，基于行业景气度上升预期和公司龙头地位。同时，需关注下游需求变化、产品价格波动及行业竞争加剧等风险。