20260416-中原证券-新乡化纤-000949.SZ-年报点评_下半年经营改善_未来有望继续复苏_5页_836kb

报告摘要

新乡化纤(000949)2025年年报点评总结

核心内容

新乡化纤在2025年实现了营业收入78.57亿元，同比增长6.67%，但净利润1.98亿元，同比下滑19.36%，扣非后净利润进一步下滑43.83%。公司主要业务包括粘胶长丝和氨纶，是行业内的龙头企业，粘胶长丝产能位居国内第一，氨纶产能位居国内第三。

主要观点

1. 业绩表现

营业收入：全年实现78.57亿元，同比增长6.67%。
净利润：全年实现1.98亿元，同比下滑19.36%。
扣非净利润：全年实现1.31亿元，同比下滑43.83%。
每股收益：全年基本每股收益为0.12元。

2. 业务分析

粘胶长丝：全年销量8.79万吨，同比增长7.59%；均价3.52万元/吨，同比下滑3.56%；实现收入30.94亿元，同比增长3.70%；毛利率21.27%，同比下降3.23个百分点。
氨纶：全年销量21.61万吨，同比增长25.85%；均价2.11万元/吨，同比下滑11.27%；实现收入45.56亿元，同比增长11.66%；毛利率1.00%，同比提升0.7个百分点。

3. 经营趋势

全年综合毛利率：9.90%，同比下降1.15个百分点。
净利率：2.52%，同比下降0.81个百分点。
下半年改善：2025年下半年以来，粘胶长丝行业景气度提升，公司经营形势明显改善。
2026年展望：粘胶长丝和氨纶价格、价差均有提升，公司经营有望进一步改善。

4. 新业务发展

菌草生物基材料：中试研发项目顺利推进，新疆华鹭子公司实现营业收入3.16亿元，净利润3485万元，盈利较2024年大幅提升。
未来潜力：随着菌草业务规模扩大和技术成熟，相关产品线有望丰富，为公司业绩带来长期增长点。

5. 盈利预测与投资评级

EPS预测：预计2026年EPS为0.26元，2027年为0.41元。
PE预测：以4月14日收盘价7.37元计算，2026年PE为28.19倍，2027年PE为18.12倍。
投资评级：给予“增持”评级，基于行业景气上行空间及公司行业地位。

关键信息

财务数据

市净率：1.88倍。
流通市值：122.58亿元。
每股净资产：4.04元（2025年）。
每股经营现金流：0.15元（2025年）。

财务预测（单位：亿元）

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	73.66	78.57	89.90	98.80	113.50
净利润	24.6	19.8	43.3	67.4	93.4
EPS	0.15	0.12	0.26	0.41	0.56
P/E	49.73	61.67	28.19	18.12	13.07
P/B	1.88	1.82	1.76	1.63	1.47

财务比率

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	11.05%	9.90%	12.00%	14.10%	15.52%
净利率	3.33%	2.52%	4.82%	6.82%	8.23%
ROE	3.78%	2.96%	6.23%	8.97%	11.27%
ROIC	3.42%	2.95%	4.75%	6.43%	7.94%
资产负债率	49.88%	47.15%	47.17%	45.86%	44.36%
流动比率	1.33	1.64	1.69	1.88	2.11
速动比率	0.71	0.93	0.98	1.15	1.32
总资产周转率	0.59	0.61	0.70	0.73	0.79

风险提示

下游需求不及预期
产品价格下跌
行业竞争加剧

投资评级说明

评级	条件
买入	公司相对沪深300涨幅15%以上
增持	公司相对沪深300涨幅5%-15%
谨慎增持	公司相对沪深300涨幅-10%至5%
减持	公司相对沪深300涨幅-15%至-10%
卖出	公司相对沪深300跌幅15%以上

总结

新乡化纤2025年虽在营收上实现增长，但净利润下滑，主要受粘胶长丝毛利率下降和氨纶行业景气度低迷影响。下半年行业自律性增强，供需关系改善，公司经营有所回暖。2026年及以后，随着粘胶长丝和氨纶价格回升，以及新业务的推进，公司盈利能力有望进一步提升。当前给予“增持”评级，基于行业景气度上升预期和公司龙头地位。同时，需关注下游需求变化、产品价格波动及行业竞争加剧等风险。

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