电子行业英伟达产业链跟踪报告之二：Blackwell将于2025年加速成长，光铜板供应链有望深度受益-240924-光大证券-34页_3mb

英伟达产业链在2025年有望实现持续高增长，主要驱动力是Blackwell芯片和GB200NVL产品的发力。根据财报，英伟达FY25Q2收入3004亿美元，同比增长122%，数据中心业务强劲增长，支持生成式AI发展；预计FY25Q3收入将进一步提升至325亿美元，周期趋势明确，Blackwell芯片虽短期延迟但2025年出货量将显著上升，助力产业链高景气。

光模块市场因AI需求激增，预计到2028年全球数通光模块市场规模超100亿美元，AI用光模块CAGR高达47%。800G/16T/32T高速率光模块需求上升，供需缺口将持续，中国光模块出口同比增长显著，龙头企业如中际旭创和新易盛受益。

铜连接技术在AI服务器中扮演关键角色，GB200NVL设计大量使用铜缆，提升短距离互联效率，铜缆成本低、可靠，需求随GB200NVL推广而扩大，相关公司如精达股份和沃尔核材产品需求旺盛。

PCB领域在AI服务器中推动创新，高多层板、HDI板和封装基板市场增速out-pacing行业，英伟达Blackwell机架对高端PCB需求增加，生益科技和沪电股份等公司受益。

投资建议：重点关注AI产业链，包括光模块（中际旭创、新易盛、天孚通信）、铜连接（精达股份、沃尔核材、立讯精密）、PCB（胜宏科技、沪电股份、景旺电子、方正科技、生益科技、世运电路）、服务器（工业富联、浪潮信息），以及国产算力（寒武纪、海光信息）。风险包括需求不及预期、AI技术发展放缓及中美贸易摩擦；整体维持“买入”评级，机会显著。