20210307-华泰证券-轻工制造行业周报（第九周）_13页_1mb

行业周报（第九周）总结

核心内容概述

本周行业周报聚焦软体家居原材料价格走强，分析了原材料上涨对行业盈利的影响，指出盈利分化将加速龙头企业的优势集中。同时，报告还涵盖了造纸行业景气度提升、文化办公用品需求韧性、重点公司动态及行业数据跟踪等内容。

主要观点

• 原材料价格上涨：在经济复苏和全球通胀预期背景下，聚醚、MDI、TDI等软体家居关键原材料价格大幅上涨，对毛利率产生明显影响。
• 盈利分化：头部企业通过提价等方式对冲成本压力，而中小企业则面临更大挑战。
• 行业景气度上升：地产交易回暖，家居消费需求回补，推动行业景气向上；造纸行业延续上涨趋势，白卡纸和文化纸价格持续上涨。
• 重点公司表现：顾家家居、喜临门、欧派家居、志邦家居、太阳纸业、山鹰国际、晨光文具、齐心集团等公司表现突出，部分公司业绩超预期。

关键信息

原材料价格变动

• 聚醚、MDI、TDI：价格涨幅显著，其中软泡聚醚现货周均价达到18560元/吨，同比上涨96%；TDI现货价达18000元/吨，同比上涨64.4%；MDI现货周均价达27000元/吨，同比上涨111.8%。
• 板材价格：整体价格维持稳定，但部分如刨花板、胶合板等价格略有波动。

毛利率敏感性分析

• 顾家家居：2019年毛利率基准为31.3%，若原材料价格上涨10%，毛利率下滑4.4pct至26.9%；若提价5%，毛利率下滑0.9pct至30.4%。
• 敏华控股：2020财年毛利率基准为36.4%，若原材料价格上涨10%，毛利率下滑5.1pct至31.2%；若提价5%，毛利率下滑1.9pct至34.5%。
• 喜临门：2019年毛利率基准为35.5%，若原材料价格上涨10%，毛利率下滑5.1pct至30.4%；若提价5%，毛利率下滑1.8pct至33.7%。

行业数据跟踪

• 地产交易：2021年2月22日至28日，全国30大中城市商品房成交面积达383.44万平米，较前一周增长212.8%。
• 造纸行业：国废黄板纸价格延续上涨，进口针叶浆、阔叶浆、本色浆及化机浆价格均有不同幅度的上涨。

重点公司动态

• 劲嘉股份：预计2021年Q1归母净利润同比增长10%~20%，至2.36~2.79亿元。
• 欧派家居：预计2020年全年营业收入增长5%~15%，归母净利润增长10%~20%，维持“增持”评级。
• 顾家家居：2020年前三季度营收增长9.9%，归母净利润增长10.1%，维持“买入”评级。
• 志邦家居：2020年营收增长29.7%，归母净利润增长20.0%，超出预期，维持“增持”评级。
• 太阳纸业：2020年营收同比下降5.25%，归母净利润同比下降9.55%，但Q4利润修复，维持“增持”评级。
• 山鹰国际：2020年前三季度营收下降0.6%，归母净利润下降25.8%，但Q3业绩显著修复，维持“买入”评级。
• 晨光文具：2020年前三季度营收增长7.4%，归母净利润增长13.9%，维持“增持”评级。
• 齐心集团：2020年前三季度营收增长40.1%，归母净利润增长30.7%，维持“买入”评级。

本周涨幅前十公司

本周跌幅前十公司

风险提示

• 疫情发展不确定性：疫情可能对市场需求造成扰动。
• 下游需求不及预期：若下游需求恢复缓慢，将对行业盈利能力产生负面影响。

免责声明

本报告内容仅供参考，不构成投资建议。报告所载信息可能不准确或不完整，且观点可能随市场变化而调整。投资者应自行判断并承担相应风险。

评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持。
• 公司评级：买入、增持、持有、卖出、暂停评级、无评级。

法律实体披露

• 中国：华泰证券股份有限公司具有“证券投资咨询”业务资格。
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