20221113-山西证券-金券组合更新（双周报）_第七期_10页_1mb

衍生品研究：金券组合更新（双周报）第七期总结

核心内容概述

本期报告为山西证券衍生品团队发布的第七期金券组合更新双周报，主要围绕可转债市场环境、转债正股财务表现及投资组合建议展开。报告指出，当前可转债市场表现活跃，投资者对转债的认知逐步提升，其攻守兼备的特性吸引了更多资金进入。基于对市场走势的乐观判断，团队维持“3322”组合策略，并对各类型转债进行了分类与重点推荐。

主要观点

• 市场环境改善：10月31日至11月11日期间，可转债指数上涨7.56%，市场日均成交额显著增长，达656亿元，环比增长18.2%，11日单日成交额甚至接近822亿元，显示市场活跃度提升。
• 转债表现优于A股：当前467只转债中，正股实现EPS同比正增长的有196家，营业收入正增长的有318家，经营性现金流正增长的有257家，比例分别为42.0%、68.1%、55.0%，优于全A股和中证1000成分股的平均水平。
• 组合策略维持：团队维持“3322”组合策略，即相对低估、基本面驱动、资金驱动、高风险型四类转债的配置，认为其具有较好的投资价值。
• 重点关注组合：根据分类评价模型，本期推荐组合包括重银转债、上银转债、浦发转债、隆22转债、珀莱转债、高测转债、兄弟转债、卡倍转债、新天转债、伯特转债等。

关键信息

转债市场环境

• 可转债指数：+7.56%
• 转股溢价率：38.0%
• YTM：-1.26%
• 收盘价：122.3元
• 日均成交额：656.0亿元，环比增长18.2%

转债正股3季报表现

• EPS正增长：196家（42.0%）
• 营业收入正增长：318家（68.1%）
• 经营性现金流正增长：257家（55.0%）

组合建议

• 相对低估型：重银转债、上银转债、浦发转债
• 基本面驱动型：隆22转债、珀莱转债、高测转债
• 资金驱动型：兄弟转债、卡倍转债
• 高风险型：新天转债、伯特转债（剔除帝尔转债）

风险提示

• 市场流动性不及预期
• 监管趋严导致系统性风险偏好降低
• 正股基本面不及预期或市场风格转变
• 宏观经济快速下行、行业政策变化、疫情反复
• 货币政策不达预期，债券市场整体下移，可能影响市场平均溢价率

重点关注组合详情

表1：本期关注转债组合

表2：相对低估型转债重点关注名单

表3：基本面驱动型转债重点关注名单

表4：资金驱动型转债重点关注名单

表5：高风险型转债重点关注名单

图表目录

• 图1：重点关注白名单与推荐组合收益曲线（%）
• 图2：四种类型重点关注名单收益曲线（%）
• 图3：可转债市场转股溢价率中位数（%）
• 图4：可转债市场收盘价中位数（元）
• 图5：可转债市场纯债YTM中位数（%）
• 图6：可转债市场日成交额变化趋势（亿元）

投资建议

团队认为转债市场具备攻守兼备的特性，未来股票市场环境有望改善，因此对转债市场保持乐观态度。推荐维持“3322”组合策略，重点关注不同类型的转债，如相对低估型、基本面驱动型、资金驱动型及高风险型，以实现多元化配置和风险收益平衡。

风险提示

• 市场流动性可能不足
• 监管趋严可能影响市场风险偏好
• 正股基本面不及预期或市场风格转变
• 宏观经济下行、行业政策变化、疫情反复
• 货币政策不达预期可能影响市场整体溢价率