> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 德邦证券市场双周观察（第七期）总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年3月16日至3月28日期间全球及中国市场的表现，指出当前市场主线仍由**地缘冲突**与**再通胀交易**主导。中东局势反复，霍尔木兹海峡封锁加剧，导致**油价中枢明显抬升**。与此同时，美联储在3月18日的FOMC会议上维持利率在3.50%-3.75%不变，市场对降息预期后移，甚至出现再度加息的可能性。 整体来看，全球市场表现偏谨慎，**避险与通胀交易并存**。A股、H股及美股均出现下跌，**债市走牛**，尤其是短端利率表现更为明显，**商品市场分化**，能源化工品走强，贵金属及部分有色金属偏弱，**国内新房价格强势**，而二手房市场则涨跌不一。 ## 主要观点与关键信息 ### 股市表现 - **A股、H股、美股整体低迷**：近两周主要宽基指数普遍下跌，其中沪深300、上证指数、深证成指跌幅均超3%；标普500、纳斯达克指数跌幅扩大。 - **A股相对抗压**：尽管整体下跌，但创业板指跌幅较小，仅为0.4%；沪深300、上证指数等跌幅较大。 - **估值分位分化明显**： - A股：近一年沪深300、上证指数、创业板指分位不高，但近三年各宽基指数分位偏高。 - H股：近一年恒生指数估值分位偏高，恒生中国企业指数和恒生科技估值分位偏低。 - 美股：近1-5年估值分位整体偏低。 - **行业分化显著**：石油石化、煤炭、有色金属、机械、国防军工等板块表现较差，跌幅较大；食品饮料、医药、家电等板块跌幅较小。 ### 债券市场 - **全球国债收益率矩阵**：中国10年期国债收益率为1.82%，美国10年期国债收益率为4.43%，日本10年期国债收益率为2.29%，欧元区10年期国债收益率为3.55%。 - **FOMC点阵图与CME工具**：美联储今年降息概率不高，甚至存在加息可能；2027年预计仅降息一次。 - **中债国债利率**：短端利率走牛更明显，曲线呈牛陡特征；除10Y外，各期限利率均有所下跌。 - **中国利率表**：上证50股息率高达3.5%，科创50回报率偏低；主要城市租金回报率中天津最高，北京最低。 ### 商品市场 - **国际商品多数下跌**：贵金属及有色金属整体承压，黄金、白银跌幅居前；原油板块走强，布伦特原油涨幅显著高于WTI。 - **国内商品涨跌不一**：能源化工品整体走强，LPG、甲醇、乙二醇、沥青涨幅居前；黑色链及部分工业品走势分化，碳酸锂、焦煤表现偏强；农产品涨跌分化，鸡蛋小幅上涨，豆粕、生猪偏弱。 - **新房价格强势**：2026年2月，国内主要城市新房价格环比多数上涨，上海、北京等城市表现突出。 - **二手房市场分化**：部分城市如北京、上海、广州等二手房价格环比微涨，但整体表现弱于新房市场。 ### 汇市表现 - **美元指数小幅回落**：美元指数降至100.2，但对多数亚非新兴市场货币仍偏强，非美货币整体涨多跌少。 - **汇率波动显著**：匈牙利福林、巴西雷亚尔、哈萨克斯坦坚戈领涨；印度卢比、老挝基普、阿联酋迪拉姆领跌。 - **人民币汇率**：人民币兑美元汇率小幅波动，整体保持稳定，但需关注美元走势及中美经济动态。 ## 展望与风险提示 ### 后市关注主线 1. **中东局势是否进一步外溢并推升油价**； 2. **油价冲击下美联储“更久高利率”预期是否会继续强化**； 3. **中美贸易调查与反制措施是否进一步升级**。 若上述风险因素同步维持高位，全球市场波动或将持续，**风险资产短期面临压力**。 ### 风险提示 1. **全球通胀回升与流动性趋紧风险**：若通胀中枢持续上升，美联储可能重启加息周期，加剧市场压力。 2. **全球经济承压超预期**：美国消费及宏观经济可能因美股走弱和裁员规模扩大而下滑；中国财政政策力度不足可能影响内需。 3. **全球地缘冲突超预期**：中东、俄乌、拉美、东南亚、南海等地区局势升温，可能对国际商贸物流造成冲击。 ## 免责声明 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师不保证其准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，结论不受任何第三方影响。本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，亦不承担因使用本报告而产生的任何损失责任。未经授权，不得以任何方式复制、分发或使用本报告内容。