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衍生品研究 - 金券组合更新（双周报）第五期（2022.10.16）

核心内容概览

本期报告由山西证券衍生品团队发布，主要分析可转债市场环境，并更新重点关注组合。报告指出，9月26日至10月14日期间，可转债指数实现V形反转，涨幅为1.48%，主要指标如转股溢价率、YTM和收盘价在10月10日达到近期极值后快速修复。市场整体回暖，投资建议由3421组合调整为3322组合，体现出对市场环境改善的乐观态度。

主要观点

• 市场环境：转债市场在8月中旬经历调整后，自10月10日起回暖，市价中位数从116.17元回升。本期日均成交额为458.75亿元，略低于上期，但最近一周快速反弹，成交量持续增加。
• 组合表现：重点关注组合本期绝对收益为+4.54%，相对正收益率为+3.06%，构建以来累计相对收益为+6.30%。40一揽子名单本期相对收益为+4.87%。
• 表现最佳转债：新天转债、高测转债、珀莱转债本期表现最佳。
• 组合调整逻辑：基于市场环境改善，组合调整为3322结构，即相对低估、基本面驱动、资金驱动、高风险型四类转债。

关键信息

一、投资建议：3322组合

• 相对低估型：重银转债、上银转债、浦发转债
• 基本面驱动型：隆22转债、珀莱转债、高测转债（剔除麒麟转债）
• 资金驱动型：兄弟转债、卡倍转债
• 高风险型：新天转债、帝尔转债

二、核心指标跟踪

• 转股溢价率：9月26日至10月14日，中位数为43.50%，10月10日达到极值后快速修复。
• YTM：市场中位数为-1.25%，10月10日后有所改善。
• 收盘价：中位数为120.70元，10月10日达到极值后快速修复。
• 日成交额：本期日均成交额为458.75亿元，较上期略低，但最近一周快速反弹。

三、重点关注白名单

• 相对低估型转债：重银转债、正邦转债、上银转债、美锦转债、浦发转债、兴业转债、亚药转债、精装转债、长集转债、多伦转债
• 基本面驱动型转债：隆22转债、珀莱转债、高测转债、苏行转债、利尔转债、康泰转2、中银转债、川恒转债、艾华转债、鸿路转债
• 资金驱动型转债：济川转债、九典转债、九洲转2、兄弟转债、日丰转债、孚日转债、丰山转债、威唐转债、久其转债、卡倍转债
• 高风险型转债：新天转债、伯特转债、杭氧转债、国微转债、润建转债、朗新转债、帝尔转债、美联转债、斯莱转债、江丰转债

风险提示

• 市场流动性不及预期
• 监管趋严可能降低系统性风险偏好
• 正股基本面不及预期或市场风格转变，可能引发股价波动
• 宏观经济快速下行、行业政策变化、疫情反复
• 货币政策不达预期，可能导致债券市场整体下移，影响市场平均溢价率

附注

• 报告基于历史数据构建模型，未来可能随市场变化而调整
• 投资建议不构成具体投资推荐，投资者需谨慎决策
• 分析师承诺独立、客观，不利用报告谋取私利
• 免责声明：报告内容基于公开信息，不保证其准确性和完整性，不承担因使用报告内容导致的损失责任